BEST STYLES & LA FINANCE COMPORTEMENTALE
Les biais émotionnels et sociaux et comment les éviter
On sait depuis longtemps que les êtres humains peuvent prendre des décisions de deux manières : de manière rationnelle et réfléchie, ou de manière instinctive et impulsive. Faust, le personnage de Goethe, appelait cela les « deux âmes » qui habitaient son cœur. Plus récemment, l’économiste comportemental Daniel Kahneman a appelé cela les « deux systèmes de pensée » dans son livre Thinking, Fast and Slow. Plus communément, on parle souvent des deux anges assis sur nos épaules et nous chuchotant à l’oreille, un ange prudent et « rationnel » et un ange audacieux et « instinctif ».
À l’aube de l’histoire humaine, ces deux anges avaient leur utilité et nous aidaient à survivre et à prospérer. L’ange instinctif permettait à nos ancêtres de fuir les lions, les tigres à dents de sabre et autres prédateurs, un peu comme les antilopes qui se mettent à courir en une fraction de seconde lorsque leur troupeau est surpris. L’ange rationnel, quant à lui, aidait les humains à se regrouper pour chasser les mammouths ou à planifier les tâches agricoles nécessaires à la récolte.
Aujourd’hui, les humains continuent de s’appuyer sur leurs deux anges pour prendre des décisions. Mais les jaguars et les ours étant devenus très rares dans nos villes modernes, l’ange instinctif influence notre prise de décision dans des domaines qui dépassent son objectif initial. Pour les investisseurs en particulier, le fait de s’appuyer souvent inconsciemment sur leur ange instinctif et les biais qui y sont associés peut conduire à des résultats sous-optimaux.
Dans cet article, nous examinerons les biais émotionnels et sociaux qui influencent nos actions quotidiennes, leur impact sur nos investissements et la manière dont Systematic Equity les prend en compte dans ses stratégies Best Styles.
Chocolat et tulipes : notre ange instinctif suit le troupeau
En 2024, une nouvelle mode envahit les supermarchés allemands. Le produit au centre de cette attention est rationné et stocké derrière la caisse, aux côtés d’autres articles convoités tels que les cigarettes ou les alcools coûteux. Les consommateurs ne peuvent acheter qu’une quantité limitée d’articles. Des imitations apparaissent rapidement, essayant de tirer profit de cet engouement. Des vidéos montrant comment concocter cette spécialité tant convoitée à la maison font leur apparition.
Le produit en question est le chocolat de Dubaï, une tablette de chocolat fourrée à la crème de pistache et au kunafa, une spécialité sucrée croustillante du Moyen-Orient. Promu par des influenceurs sur les réseaux sociaux, il est rapidement devenu viral et les consommateurs se sont rués dans les supermarchés pour l’acheter et le goûter. Au moment où nous écrivons ces lignes, une tablette de chocolat de Dubaï se vend toujours 5,99 euros (pour 100 g), alors que le chocolat au lait standard peut être acheté pour seulement 1,49 euro (pour 100 g). Les consommateurs qui essaient ce chocolat spécial sont motivés par un comportement moutonnier.
Leur instinct leur dit qu’ils risquent de passer à côté d’une nouveauté tendance, un sentiment connu sous le nom de FOMO (fear of missing out, ou peur de passer à côté). De nombreuses entreprises jouent activement sur le FOMO de leurs clients en proposant des « éditions limitées », des remises à durée limitée ou, dans le cas des restaurants haut de gamme et des sacs à main de luxe, des listes d’attente.
Lorsque notre instinct s’occupe d’investir, il est également susceptible de tomber dans le comportement grégaire. Un cas célèbre est celui de la tulipomanie au XVIIe siècle aux Pays-Bas. Les tulipes, aujourd’hui synonymes de la Hollande, venaient alors d’être introduites dans les Pays-Bas et étaient devenues très à la mode. Les riches Néerlandais ont vu une opportunité d’investissement dans les bulbes de tulipes rares, espérant pouvoir les revendre à un prix plus élevé. Au plus fort de la tulipomanie, au début de l’année 1637, un seul bulbe de tulipe pouvait coûter jusqu’à dix fois le salaire annuel d’un artisan qualifié. Le marché s’est effondré en février 1637.
De nombreuses autres bulles spéculatives ont suivi depuis. La bulle boursière des « années folles » a culminé avec le krach de 1929. Au plus fort de la bulle immobilière japonaise (1989), le terrain de l’Empire du Soleil Levant était estimé à plus de la valeur totale de l’État de Californie. Dans les années 1990, l’émergence d’Internet a alimenté la bulle Internet. Mais le comportement grégaire se manifeste également à plus petite échelle. Les « actions mèmes », telles que GameStop, ont connu une forte hausse en raison du battage médiatique sur les réseaux sociaux, tout comme certaines cryptomonnaies. Notre ange instinctif – et son penchant moutonnier – est donc rarement un bon conseiller pour les investissements à long terme.
Papier toilette et casinos : les humeurs de notre ange instinctif
Les supermarchés à nouveau, cette fois au printemps 2020. Alors que la pandémie de Covid se propage et que des mesures de confinement sont déclarées, une peur irrationnelle d’être coincé chez soi sans produits de première nécessité s’empare des consommateurs.
Les supermarchés sont pris d’assaut par des consommateurs paniqués qui commencent à stocker ces produits essentiels, notamment le papier toilette. Malgré les assurances de l’industrie papetière qu’il n’y aura pas de pénurie, les consommateurs en accumulent des quantités impressionnantes.
Supermarkets are swarmed by panicked consumers who start to hoard such essentials – most iconically toilet paper. Despite reassurances from the paper industry that no shortage is at hand, consumers pile it up in astonishing amounts.
Here our instinctive angel was at work again. Mood is a strong influence on our behaviour, in particular fear and greed. Fear can lead us to buy items at outlandish prices, or sell them at a loss. Greed leads us to overestimate probabilities of success, a fact casinos and lotteries capitalize upon.
Notre ange instinctif était à nouveau à l’œuvre. L’humeur a une forte influence sur notre comportement, en particulier la peur et la cupidité. La peur peut nous pousser à acheter des articles à des prix exorbitants ou à les vendre à perte. La cupidité nous conduit à surestimer les probabilités de succès, un fait dont tirent profit les casinos et les loteries.
En matière d’investissement, notre ange instinctif cupide nous pousse à investir dans des actions surévaluées, en particulier celles présentées par les médias (traditionnels et nouveaux) comme les plus performantes. L’opérateur téléphonique finlandais Nokia, par exemple, a été une valeur très prisée pendant de nombreuses années, représentant jusqu’à 70 % du marché boursier finlandais à son apogée en 2000, malgré les problèmes sous-jacents de son activité principale. La peur peut nous induire en erreur dans la direction opposée : des nouvelles négatives mineures et de légères baisses des cours boursiers peuvent se transformer en une vague de ventes généralisée sur les marchés à mesure que la panique se propage, même si l’économie ne connaît aucun problème particulier. C’est ce qui s’est produit lors du lundi noir (19 octobre 1987), par exemple, lorsque le S&P 500 a chuté de plus de 20 % en une seule journée, après plusieurs jours de performances médiocres. Malgré les craintes d’une nouvelle dépression, les marchés se sont rapidement redressés, l’économie s’étant révélée fondamentalement solide.
Rester objectif et stoïque : comment Best Styles exploite notre cerveau rationnel pour investir
Best Styles est une approche disciplinée de l’investissement qui évite d’écouter « l’ange émotionnel ». Elle s’appuie sur des connaissances rationnelles, issues de la recherche universitaire, sur la structure des marchés actions et sur la manière dont celle-ci peut être exploitée pour générer des rendements plus élevés. Elle est beaucoup plus proche du fonctionnement de notre cerveau rationnel.
Une approche systématique des actions telle que Best Styles, qui s’appuie sur des données et des processus quantitatifs, ne peut pas être biaisée par les émotions humaines ou l’influence sociale, car elle suit des règles prédéfinies basées sur l’analyse statistique de données historiques.
Il est évident que les ordinateurs ne connaissent ni la peur ni la cupidité. Leur bon fonctionnement ne dépend pas non plus de l’humeur, de l’optimisme ou des regrets. Une approche systématique mesure et contrôle les risques de manière continue et cohérente tout en tenant compte des opportunités. Contrairement à certains investisseurs humains, ils ne paniquent pas lors des baisses du marché et ne deviennent pas avides lors des hausses. Les actions ne sont achetées que si elles répondent à certains critères prédéfinis et vendues lorsqu’elles ne les remplissent plus. Cela permet d’éviter une surexposition sur les marchés euphoriques et empêche les ventes paniques lors des baisses.
Et bien sûr, les ordinateurs n’achètent pas de chocolat ou de tulipes. Mais les investisseurs sur les marchés financiers sont tout aussi enclins à adopter un comportement moutonnier (« suivre la foule ») qui peut faire grimper les cours des actions, jusqu’à ce qu’ils retombent brutalement. Une approche d’investissement systématique peut aider à éviter certains de ces écueils, car elle prend toujours en compte un large éventail de sources de données pour évaluer chaque action. Elle traite les informations, principalement sur la base de faits concrets et de chiffres tels que les bénéfices publiés ou les mesures basées sur des éléments du bilan, de manière objective et disciplinée. Elle alloue le capital en fonction de preuves et non de la popularité, ce qui réduit le risque de suivre une mode.
Les investisseurs actions systématiques tiennent compte de certaines informations qui reflètent les mouvements du marché, par exemple l’appréciation ou la dépréciation des cours, ou le sentiment du marché, comme les révisions à la hausse ou à la baisse des bénéfices par les analystes. Mais là encore, ces informations sont évaluées de manière systématique et rigoureuse.
Et nous savons que les machines peuvent également être source de biais. Ceux-ci peuvent être induits par les données sous-jacentes utilisées, qui peuvent ellesmêmes être produites par des humains ou par le comportement humain, ou par les méthodes quantitatives employées, telles que l’intelligence artificielle.
Une approche systématique n’est pas en soi une panacée. En 2007, lorsque de nombreux investisseurs humains ont utilisé les mêmes méthodes systématiques pour sélectionner des actions, cela a également conduit à un effet moutonnier, suivi d’un krach. Best Styles en est bien conscient et gère explicitement l’exposition à ce type de comportement du marché en contrôlant le degré de chevauchement des styles d’investissement, car cela peut également être considéré comme une forme d’effet moutonnier.
En s’appuyant sur des données, des règles claires et une exécution rigoureuse, une stratégie actions systématique est une stratégie d’investissement qui se rapproche davantage de notre cerveau rationnel. Elle contribue à atténuer les influences émotionnelles ou sociales. Elle garantit que les décisions d’investissement sont guidées par la logique, ce qui se traduit en fin de compte par des performances à long terme plus cohérentes et plus solides.
