Newsletter de l'équipe Conviction Equity - janvier 2025

EssilorLuxottica (EL) est le plus grand fabricant de lunettes au monde, détenant notamment Ray-Ban, Oakley, et globalement plus de 150 marques. Le groupe figure parmi les 10 premiers contributeurs actifs à la performance relative de plusieurs fonds mutuels de la gamme Conviction Equity en 20241, et présente trois caractéristiques appréciées par les gestionnaires de portefeuille Conviction : un profil de créateur structurel de valeur, l'exploitation de la mégatendance de l'intelligence artificielle (IA), et l'offre de produits et de services qui représentent des contributions sociales positives.

Un profil de créateur structurel de valeur 
EssilorLuxottica est le numéro un de la fabrication de lunettes au monde, avec une part d'environ 21 % du marché mondial des soins oculaires, soit trois fois plus que le concurrent le plus proche² . Il occupe notamment une position dominante sur le marché des verres, qui représente actuellement 30 % du marché mondial, sur le marché des lunettes de soleil (34 %) et sur le marché des montures (15 % de part de marché)². Sa position de leader sur le marché est renforcée par son intégration verticale, puisqu'il est organisé en deux segments : les solutions professionnelles (PS), qui représentent l'activité de gros de l'entreprise (fournissant l'industrie des soins de la vue) et le Direct to Consumer (DTC), la partie du groupe consacrée à la vente au détail, qui représente 52 % du chiffre d'affaires de l'entreprise². Le groupe franco-italien possède plus de 18 000 magasins, mais aussi des laboratoires de prescription et une plate-forme logistique².

On considère que 4,6 milliards de personnes ont besoin d'une correction de la vue, soit 60 % de la population mondiale, mais seulement 43 % sont traitées pour ce problème³. Le marché mondial de la lunetterie a progressé à un rythme de 3 à 4 % par an⁴, et l'entreprise a constamment généré une croissance supplémentaire des ventes de 1 à 2 % par an selon les analystes d'Alpha Value4, notamment grâce à une présence croissante dans les marchés émergents (c.18 % des ventes du groupe⁴), qui sont encore considérés comme un marché largement sous-pénétré. Plus généralement, les facteurs de croissance à long terme sont favorables : vieillissement général de la population mondiale, augmentation de la classe moyenne, changements de mode de vie, notamment l'augmentation du temps passé sur les écrans³. Contrairement à ses pairs du secteur du luxe, l'activité d'EssilorLuxottica bénéficie d'une cyclicité relativement plus faible, grâce à un marché de remplacement solide. En effet, les produits optiques doivent généralement être remplacés après 2/3 ans, ce qui rend la demande relativement stable.

L'entreprise a battu un nouveau record de valorisation en 2024⁵, atteignant une capitalisation boursière de 108 milliards d'euros au 9 janvier 2025⁶. Son intention d'augmenter son EBIT de 19 % à 20 % d'ici 2026 a été jugée réalisable par plusieurs analyses^7,8, notamment grâce à de nouvelles initiatives en matière de produits et à l'accélération des ventes numériques⁷. La capacité d'innovation du groupe est un moteur important de l'expansion potentielle à l'avenir. EssilorLuxottica possède actuellement 13 000 brevets et dessins et crée plus de 3 500 nouveaux modèles de lunettes par an⁹. Mais plus spécifiquement, deux nouveaux produits ont attiré l'attention des investisseurs et des clients.

Stratégie d'innovation d'EssilorLuxottica : deux produits technologiques à suivre

La capacité d'innovation d'EssilorLuxottica est florissante, qu'il s'agisse d'acquisitions ou de développement de produits en interne : Verres Stellest pour ralentir la progression de la myopie chez l'enfant, lunettes intelligentes développées en collaboration avec Meta, lancement de Nuance audio, acquisition du fabricant de vêtements Supreme et intégration de l'acteur de l'ophtalmologie clinique Heidelberg. Deux produits technologiques retiennent actuellement l'attention des investisseurs et des médias, car ils pourraient être essentiels pour atteindre les objectifs financiers à moyen terme du groupe⁴ : les lunettes intelligentes et Nuance Audio.

Les lunettes intelligentes Ray-Ban Meta sont devenues un moteur de croissance essentiel selon le groupe¹⁰. Le PDG Francesco Milleri considère que les lunettes intelligentes développées en collaboration avec Meta depuis 2019 remplaceront un jour le smartphone¹⁰. La dernière génération de lunettes Ray-Ban Meta, lancée au troisième trimestre 2024, permet notamment aux utilisateurs de passer des appels téléphoniques, d'écouter de la musique, de livestreamer ce qu'ils voient sur Instagram ou Facebook et de prendre des vidéos et des photos qui peuvent être automatiquement sauvegardées sur leur téléphone. Aux États-Unis, les lunettes sont intégrées à l'assistant d'intelligence artificielle Meta, qui donne aux utilisateurs la possibilité de demander aux lunettes des informations supplémentaires sur ce qu'ils voient. Si certains analystes sont un peu prudents quant au potentiel réel de ces nouveaux produits (« les lunettes intelligentes pourraient s'avérer être un non-événement à long terme »²), la demande pour ce produit dépasse de loin la capacité de production d'EL et offre une marge brute élevée, de l'ordre de 60 % à 80 %⁴. En outre, EsssilorLuxottica et Meta s'attaquent à un marché presque inexploité, avec un faible niveau de concurrence².

EssilorLuxottica a également décidé d'entrer sur un autre marché axé sur la technologie : la solution d'aide auditive légère/modérée avec son produit Nuance Audio, qui pourrait répondre à un marché estimé actuellement à 15 % de la population mondiale4. L'intérêt et l'avantage potentiel d'Essilor Luxottica sur ce segment est que l'entreprise est la seule à offrir une technologie auditive de haute qualité (y compris l'annulation du bruit de fond) dans des lunettes de soleil de prescription à la mode, la partie audio étant invisible⁴. Le lancement du produit est prévu pour le début de 2025 aux États-Unis, une fois que l'autorisation de la Federal Drug Administration aura été accordée.

Profil ISR propriétaire : une entreprise socialement avancée

En tant qu'action éligible pour nos portefeuilles ISR de conviction, EssilorLuxottica, sur la base d'une analyse interne, a un profil ISR propriétaire supérieur à la moyenne dans le secteur de la santé¹¹ , avec un profil social particulièrement avancé. Les solutions intégrées dans ses produits contribuent en fin de compte à une vie plus saine. EssilorLuxottica propose notamment un nouveau type de verre de lunettes, baptisé Stellest, pour lutter contre la myopie, qui est en passe de devenir une crise sanitaire mondiale, la moitié de la population mondiale devant être myope d'ici à 2050¹². Selon un essai mené par l'entreprise auprès d'enfants pendant deux ans, ces lentilles ralentissent la progression de la myopie de 67 % en moyenne¹².

À travers son initiative de développement durable « Eyes on the Planet », EssilorLuxottica démontre également son engagement en matière de responsabilité sociale, structurée en cinq piliers : Eyes on Carbon, Eyes on Circularity, Eyes on World Sight, Eyes on Inclusion et Eyes on Ethics¹². Parmi ces piliers, le pilier Eyes on World Sight se concentre sur l'objectif ambitieux d'éradiquer la mauvaise vision non corrigée d'ici 2050. Une bonne vision est fondamentale pour l'apprentissage, 80 % des informations étant traitées visuellement. EssilorLuxottica estime qu'une bonne vision est un droit humain fondamental et a lancé la fondation OneSight EssilorLuxottica¹³ pour favoriser l'accès aux soins de la vue dans le monde entier. Cette fondation se consacre à la sensibilisation à la santé oculaire et au soutien d'initiatives durables en matière de soins de la vue, conformément à la résolution des Nations unies « Une vision pour tous ». Le groupe se concentre également sur la création d'un accès aux soins de la vue pour les communautés défavorisées, où se trouvent 90 % des cas de mauvaise vision. Ainsi, depuis 2013, EL a permis à plus de 762 millions de personnes dans les pays en développement d'y avoir accès¹².

Le groupe est également engagé socialement envers ses employés, notamment en termes de formation grâce à sa plateforme d'apprentissage Leonardo lancée en 2021. Les sujets couverts comprennent notamment les soins de la vue, la gestion des cabinets et le développement des personnes. Depuis son lancement, la plateforme a dispensé plus de 5,5 millions d'heures de formation dans 30 langues¹².

Le profil de créateur de valeur constant d'EssilorLuxottica, ses capacités d'innovation technologique et son profil ISR solide ont été considérés comme des facteurs positifs par les investisseurs. Toutefois, le ralentissement des résultats du groupe au troisième trimestre¹⁴, en particulier en Chine, les questions soulevées quant à la pertinence de l'acquisition récente de la marque de vêtements Supreme et certaines incertitudes quant au niveau d'adoption de ses nouveaux produits technologiques, combinés à d'éventuels retards dans les approbations réglementaires ou le déploiement commercial, pourraient entraver son potentiel de croissance future.