Newsletter de l'équipe Conviction Equity - janvier 2026

L’année 2025 s’est révélée exceptionnelle pour les actions de la zone euro. Le MSCI EMU a progressé de 23,7 %, sa meilleure performance depuis 2019 et la deuxième plus forte sur la décennie. Fait notable, la zone euro a surclassé les actions américaines, le S&P 500 ne gagnant que 17,7 % sur la même période¹. Cette dynamique robuste s’est toutefois inscrite dans un environnement marqué par une volatilité élevée, alimentée par une succession de chocs commerciaux, géopolitiques et politiques.

Après un début d’année tonitruant, avec notamment un indice allemand DAX à un plus haut historique de plus de 22.000 points dès février1, l’annonce par les États Unis le 2 avril de nouveaux droits de douane, dont 20 % sur les importations européennes, a déclenché une correction immédiate des grands indices mondiaux. Les tensions commerciales entre Washington et Pékin ont atteint un niveau inédit, la guerre en Ukraine n’a malgré plusieurs tentatives pas trouvé d’issue, le conflit isréalo-palestinien a connu une nouvelle apogée… Tous ces événements ont renforcé la volonté européenne d’accélérer sa stratégie d’autonomie et de résilience. Dans ce contexte, les États membres de l’UE ont significativement augmenté leurs budgets militaires, dans le sillage du plan Rearm Europe (800 milliards d’euros), à l’instar du fonds spécial allemand de 500 milliards d’euros dédié à la défense et aux infrastructures². 

Autre fait marquant au sein même de l’UE, l’instabilité politique française qui a découlé de la dissolution de l’Assemblée nationale en juin 2024. 

La succession de 4 gouvernements éphémères en 2025, ainsi que la dégradation de la note de la France par Standard and Poor’s de AA- à A+³ ont pesé sur les résultats du CAC 40, à la traîne des autres pays de l’UE. Les marchés actions de l’Italie, de l’Irlande et surtout de l’Espagne, avec une progression de plus de 
50 % pour l’indice IBEX 35, ont été les plus performants sur l’ensemble de l’année⁴. 

En termes de performances sectorielles, deux secteurs ont caracolé largement en tête sur le marché des actions de la zone euro en 2025 : les financières, en hausse de 52,9 %, et au sein des industrielles la défense, en hausse de 51,6 %. Les services aux collectivités occupent la troisième place du podium, avec une performance annuelle de 35,8 %. Deux secteurs ont terminé l’année en recul : les télécommunications (-0,98 %) et la consommation cyclique (-0,80 %)4. 
Dans ce contexte contrasté, Allianz Innovation Souveraineté Européenne a nettement surperformé son indice de référence en 2025, affichant une performance brute de +29,2 %, contre +23,9 % pour son benchmark (85 % MSCI EMU / 15 % MSCI EMU Small Cap)⁵. Le rallye de la défense a été un moteur essentiel 
de cette surperformance, porté par nos positions en Indra Sistemas⁶, Hensoldt⁶ et Leonardo⁶, parmi les meilleurs contributeurs de l’année. La sous pondération marquée des secteurs de consommation a également généré un alpha significatif.

Du point de vue des valorisations, le marché européen se paie autour de 15x les bénéfices à 12 mois, en ligne avec sa moyenne sur 30 ans⁷. L’Europe conserve par ailleurs une structure de marché nettement plus diversifiée que les États-Unis : les 7 plus grandes capitalisations ne représentent qu’environ 14 % du MSCI Europe, contre près de 35 % pour les “Magnificent7” dans le S&P 500, un écart qui illustre la concentration extrême du marché américain⁸.

À l’aube de 2026, la prudence reste de mise dans un environnement géopolitique toujours tendu. Les gérants de l’équipe Conviction continuent néanmoins de s’appuyer sur plusieurs mégatendances structurantes⁸ : Tout d’abord, le déploiement de l’Intelligence artificielle, dont la diffusion irrigue désormais l’ensemble de la chaîne de valeur industrielle ; L’autonomie stratégique européenne, moteur d’investissements massifs dans la défense, les infrastructures critiques et la transition énergétique ; Enfin, les énergies renouvelables, réseaux intelligents, stockage et capital naturel, au cœur des priorités d’investissement publiques et privées.

Pour capter ces dynamiques, l’équipe Conviction Equity maintient une approche de portefeuilles équilibrés, diversifiés en termes de styles et de secteurs, en ayant à l’œil quelques tendances sectorielles qui se dessinent en ce début 2026⁹. Le secteur bancaire, grand gagnant de 2025, conserve un potentiel attractif en 2026 : amélioration des profits nets, diversification accrue des revenus et valorisations toujours attractives au vu de la progression des bénéfices. L’aéronautique et la défense bénéficient d’un contexte géopolitique porteur sur le long terme, de flux d’investissement record et d’un cycle d’innovation soutenu (drones, spatial, cybersécurité). Le mouvement de reshoring (relocalisation de la supply chain) et la montée en puissance de la souveraineté industrielle devraient continuer de favoriser les acteurs européens. Les services aux collectivités pourraient profiter de la demande croissante en électricité liée à l’essor des data centers et à la transition énergétique, soutenant les investissements dans les réseaux et le stockage. Enfin, après deux années de stagnation, le luxe pourrait renouer avec la croissance, porté par la normalisation des tarifs douaniers américains, le retour des marges pré-Covid, l’innovation produit pour capturer à nouveau la clientèle aspirationnelle et une demande potentiellement renforcée en Europe, en Chine, aux États Unis et dans les nouvelles zones de croissance du Moyen Orient, d’Amérique latine et d’Asie du Sud Est.