Newsletter de l'équipe Conviction Equity - avril 2025

Quelle est la raison d’être du fonds Allianz Actions Euro Innovation ?

Catherine Garrigues : Allianz Actions Euro Innovation est un fonds actions Eurozone qui a pour ambition de financer et bénéficier des nombreux enjeux de la souveraineté européenne.

Trois épisodes majeurs ont contribué à la montée en puissance de cette thématique et in fine au lancement de ce fonds. 

La pandémie de Covid-19 a été la première étape d’une profonde remise en question d’un ordre mondial globalisé, parce que les chaînes d’approvisionnement ont été profondément disruptées, obligeant de nombreux secteurs d’activité à se réorganiser et à envisager une re-régionalisation de l’économie. La difficulté de sourcer certains produits stratégiques (pharma, semi-conducteurs, énergie, divers produits de consommation) a également poussé l’Europe à s’interroger sur son accès et sa capacité à produire les biens et services les plus essentiels pour garantir son autonomie. 

La deuxième étape a été celle de l’invasion russe de l’Ukraine, perçue comme une menace d’ampleur historique par l’Union européenne. Le retour de la guerre sur le sol européen a donc ajouté à une volonté d’autonomie stratégique l’urgence d’une capacité à se protéger de menaces extérieures. L’arrivée de Trump au pouvoir aux États-Unis et son désengagement du conflit ukrainien et possiblement de l’OTAN ont agi comme un accélérateur, donnant notamment lieu à l’adoption par l’Union européenne du programme « ReArm Europe » (maintenant rebaptisé « Préparation 2030 ») de 800 milliards d'eruos d’investissement dans le secteur de la défense. De nombreuses initiatives similaires ont également été adoptées à l’échelle nationale par les pays de l’Union. 

La guerre commerciale lancée par Trump le 2 avril 2025 a été un nouveau signal d’alerte, et si ce n’est la dernière, du reste la dernière pierre en date à l’édifice d’un besoin de souveraineté accrue pour l’Europe. Certains secteurs se sentent aujourd’hui particulièrement menacés par l’évolution en cours et à venir des tarifs douaniers, et vont devoir réadapter leur stratégie et leurs relais de croissance. 

Allianz Actions Euro Innovation offre aux investisseurs une solution pour participer et bénéficier de cette évolution du contexte géopolitique et géoéconomique de l’Europe, en soutenant les entreprises les plus stratégiques et innovantes de la région.

Quelles sont les principaux atouts de ce fonds et comment se distingue-t-il d’autres fonds souveraineté ?

Christophe Hautin : Allianz Actions Euro Innovation a deux particularités qui lui confèrent un caractère assez unique dans le paysage de l’investissement dans la souveraineté européenne. 

Tout d’abord, je voudrais insister sur le caractère diversifié du portefeuille. Notre approche est multisectorielle, ce qui nous permet à la fois de limiter le niveau de risque, mais aussi d’être flexibles en termes d’exposition. Seuls deux biais sectoriels se détachent de façon structurelle, en adéquation avec la thématique de souveraineté : une surpondération au secteur industriel, avec aujourd’hui une forte exposition à la défense, et une sous-pondération au secteur de la consommation, qui de par sa nature est moins stratégique. 
Une deuxième particularité du fonds est son fort ancrage technologique. En effet, le fonds est toujours exposé à plus de 50% à ce que nous appelons des catalyseurs technologiques. Cela dépasse la tech au sens du segment des technologies d’information, pour recouvrir la transition numérique, la cybersécurité et défense, la bio tech et la green tech. Pourquoi ce choix ? parce que nous pensons que tout entreprise stratégique pouvant contribuer à la souveraineté régionale se doit d’avoir un puissant moteur technologique au cœur de sa stratégie. Cette approche technologique nous permet d’identifier tôt dans leur développement les entreprises pouvant devenir les champions de leur domaine demain, et de contribuer à l’émergence de pépites et d’écosystèmes liés par exemple à l’intelligence artificielle ou la robotisation, ce qui est applicable à de très nombreux secteurs.

Pourquoi est-il important à vos yeux que le fonds puisse investir dans des petites capitalisations et même participer à des introductions en bourse ? 

Julien Burki : Justement, en lien avec l’idée que Christophe vient d’évoquer sur l’émergence d’écosystèmes technologiques, il était important pour nous de pouvoir soutenir des entreprises dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards d’euros. C’est pourquoi nous nous sommes engagés à toujours être investis entre 10% et 30% dans ces petites et moyennes capitalisations, et nous pouvons même prendre part à des introductions en bourse. Aujourd’hui, le portefeuille est investi à hauteur de 18% dans les petites et moyennes capis. 

Une illustration intéressante est celle d’Exosens*, une entreprise française qui est spécialisée dans la fabrication d'instruments de mesure et d'enregistrement optiques, notamment des dispositifs de vision nocturne, pour des applications scientifiques, techniques et militaires. Exosens est un leader technologique, avec une part de marché de 71% en dehors des États-Unis pour son produit phare, les tubes intensificateurs d'image. Le groupe est entré en bourse en juin 2024, et nous avons décidé d’investir peu de temps après.

On pourrait parler également de Merlin Properties*, une foncière diversifiée en Europe qui se consacre à l'acquisition et à la gestion d'actifs commerciaux principalement dans la péninsule ibérique. Merlin est devenu un acteur incontournable sur le segment des Datacenters. La demande induite par l'IA est très importante et la société est bien positionnée pour profiter de cette opportunité, grâce à des actifs stratégiquement situés, une technologie de pointe et une offre durable (centres de données économes en énergie et en eau).

Pouvez-vous nous en dire  davantage sur le label Tibi² que détient le fonds ?

Julien Burki : Depuis 2019, l’initiative Tibi, du nom de l’économiste en charge de ce projet M. Philippe Tibi, cherche à inciter les investisseurs institutionnels à investir dans les entreprises de technologie les plus innovantes. La phase 2 de cette initiative a été lancée en juin 2023 afin d’accroître le nombre d’investisseurs partenaires et d’amplifier le volume des engagements consentis afin de développer l’écosystème technologique en France par la création d’expertises spécifiques.

Nous nous sommes portés candidats dans cette phase 2 dans la catégorie fonds cotés et sommes honorés d’avoir obtenu tout récemment la labellisation Tibi, qui apporte clarté et crédibilité à notre projet, en particulier pour les investisseurs attachés à l’aspect innovant et technologique de notre fonds.

Le fonds vient de célébrer sa première année d’existence. Qu’en retenez-vous ?

Christophe Hautin : Entre son lancement le 28 mars 2024 et le 31 mars 2025, Allianz Actions Euro Innovation a délivré une performance brute de 14,1%, alors que son benchmark (85% MSCI EMU+15% MSCI EMU Small Caps) était en hausse de +6.2%1. Cela signifie une surperformance relative de 780 points de base, dont nous sommes très fiers. Cette réussite met en évidence la pertinence d’une telle philosophie d’investissement dans le contexte actuel. 
Si l’on regarde de plus près ce qui s’est passé au premier trimestre 2025, le fonds a là aussi surperformé son benchmark malgré un contexte de marché particulièrement difficile, à hauteur de quasiment 260 points de base (performance brute)1. Ce qui saute aux yeux, c’est la contribution positive de notre sélection de titres au sein de l’industrie. En particulier, nous avons su tirer parti de l’envolée des titres de la défense, mais notre sélection de titres dans les financières ou encore dans les technologies d’information a également été positive. Du côté de l’allocation, nous avons fait le choix d’une forte sous-pondération à la consommation discrétionnaire, ce qui a également été très bénéfique au portefeuille. 

Qu’est -ce que la guerre commerciale en cours a changé au positionnement du fonds ?

Catherine Garrigues : La guerre commerciale lancée par Trump peut être interprétée comme une pierre de plus apportée à l’édifice d’une souveraineté qui tend à se renforcer en Europe. Jean Monnet, un des grands architectes de la construction européenne, disait que « tout est possible dans des moments exceptionnels, à condition que l’on soit prêt, que l’on ait un projet clair à l’instant où tout est confus ». Dans un contexte de volatilité accrue, notre solution d’investissement Allianz Actions Euro Innovation vient à point nommé, puisque nous sélectionnons les entreprises européennes les plus stratégiques et innovantes, en maintenant un portefeuille bien diversifié. 

Pour en revenir aux effets concrets de la guerre commerciale, les dernières semaines ont montré que les décisions sur les tarifs douaniers n’étaient pas figées, et nous sommes maintenant entrés dans une phase de négociation que nous allons suivre de près. L’une des décisions de notre équipe de gestion a été, dans cette attente, de faire quelques choix plus défensifs au sein du portefeuille 
en renforçant par exemple notre exposition aux titres liés à de grands projets d’infrastructures à long terme (Vinci, E.On) ou encore aux services de Télécommunications avec par exemple le néerlandais KPN ou encore Telecom Italia, qui sont des acteurs focalisés sur leurs marchés locaux, et donc relativement moins sensibles aux aléas des marchés mondiaux. Nous avons également augmenté notre exposition au marché allemand, en lien avec l’adoption par le Bundestag d’un projet de loi pour le financement de larges projets d’infrastructures dans le pays. 

Quel est le dernier titre que  vous avez entré en portefeuille et pourquoi ?

Christophe Hautin : Notre choix le plus récent d’investissement s’est porté sur le groupe allemand Renk. Renk bénéficie d’une position de leader dans le secteur de la technologie de transmission pour applications militaires, avec une forte présence sur des plateformes stratégiques telles que les véhicules de combat et les navires de guerre, ce qui devrait soutenir une forte demande à long terme liée à la montée des dépenses de défense mondiales.