Newsletter de l'équipe Conviction Equity - mars 2025

Depuis le début de l'année, les actions européennes surperforment leurs homologues américaines, avec notamment un MSCI EMU en hausse de +10,8% à la fin du mois de février¹, alors que le S&P500 n'a progressé que de +1,2%.

Depuis 2023, la surperformance des actions américaines a creusé un écart de plus en plus important avec les actions européennes, au point que la prime du S&P 500 par rapport au S&P Europe 350 a atteint un niveau historique de 65% en 2025². Cette surperformance américaine a notamment été tirée par les « 7 Magnifiques », en difficultés depuis le début 2025 du fait d'une normalisation après ce qui pourrait être interprété comme des « niveaux d'évaluation gonflés »³ au sein de la technologie américaine, selon les analystes de Bloomberg. Ainsi, les valeurs technologiques américaines qui ont enregistré un rendement de plus de 36% en 2024 sont en baisse de près de 5% depuis le début de l'année⁴. Les acteurs du marché se sont notamment montrés plus prudents à l'égard du secteur en raison de l'émergence de concurrents potentiels tels que le Chinois DeepSeek, combinée à des bénéfices comparables plus resserrés par rapport à l'année dernière.

Les changements géopolitiques majeurs qui ont suivi l'investiture du président américain Trump pourraient également expliquer en grande partie cet optimisme européen. Les actions européennes ont été boostées par la décision de Trump de ne pas imposer immédiatement des droits de douane à l'UE dès son entrée en fonction, ainsi que par son intention d'imposer la paix en Ukraine₅. La politique accommodante de la Banque centrale européenne, qui devrait continuer à réduire ses taux d'intérêt en 2025, a probablement aussi contribué à un sentiment plus optimiste et à ce que les investisseurs se tournent vers les actions européennes, relativement moins chères.

Au niveau sectoriel, la rotation européenne a fait deux grands gagnants jusqu'à présent en 2025 : les valeurs financières et les valeurs de défense.
Les valeurs financières ont progressé de plus de 20% depuis le 1er janvier (au 28/02/2025), alors que le secteur est resté bon marché depuis plusieurs années malgré une rentabilité accrue et des niveaux de dividendes et de rachats d'actions plus élevés. La Société Générale* a grimpé de 44,7% depuis le début de l'année, Banco Santander* de 39,4%, Unicredit* de 34,4%...⁶

Le rallye de la défense européenne est un résultat clair du contexte actuel autour du conflit ukrainien. Le président américain Trump a annoncé unilatéralement son intention de mettre fin au soutien militaire américain à l'Ukraine, ce qui a déclenché de nouvelles mesures de soutien au secteur européen de la défense. Le 4 mars, Ursula Von der Leyen, chef de la Commission européenne, a annoncé un « plan Rearm Europe » de 800 milliards d'euros pour renforcer capacités de défense de la région, propulsant des titres tels que Rheinmetall*, Thales* ou Leonardo* à des niveaux record. Cette tendance à la hausse s'est encore renforcée lorsque le chancelier élu Merz a annoncé le lendemain que l'Allemagne investirait des milliards d'euros dans la défense et les infrastructures⁶.

La question que se posent désormais tous les investisseurs est la suivante : cette tendance peut-elle durer ? Assiste-t-on à une véritable rotation vers l'Europe ? Catherine Garrigues, responsable de la stratégie Conviction Equity, met en garde : « Les valeurs financières et la défense ayant été les principaux moteurs de performance en Europe depuis le début de l'année, il convient de rester très prudent. N'oublions pas que le contexte politique actuel est très incertain, ce qui rend les marchés très volatils, comme le confirme l'évolution récente de l'indice VIX⁷. L'Europe reste confrontée à des défis structurels tels que les prix élevés de l'énergie et un haut degré de réglementation qui pourraient peser sur les perspectives de croissance à long terme. »

« En ce qui concerne Conviction Equity », ajoute-t-elle, “notre positionnement sur les valeurs financières a été un puissant moteur de performance relative dans nos portefeuilles, et même le meilleur contributeur actif pour plusieurs de nos fonds communs de placement depuis le début de l'année⁸. Cependant, le rallye de la défense, qui s'est renforcé au début du mois de mars, a été douloureux ». En effet, les fonds communs de placement Conviction Equity appliquant une politique ISR, ils ne peuvent pas investir dans des sociétés de défense. Le mieux que nous puissions faire dans cette situation particulière est de nous en tenir aux principes fondamentaux de notre philosophie : une approche « core blend » qui permet une diversification par secteur, par pays et par style et qui privilégie la qualité. Notre engagement ISR est et restera intact : nous sommes convaincus que les entreprises qui ont à la fois des bilans solides et une stratégie reposant sur des mégatendances durables sont les mieux placées pour prospérer et surperformer leurs pairs », conclut-elle⁹.