Newsletter de l'équipe Conviction Equity - septembre 2025

Les entreprises du secteur de la défense ont incontestablement enregistré de très bonnes performances depuis le début 
de l'année, soutenues par un contexte géopolitique tendu. Mais connaissez-vous l'autre secteur le plus performant ? Les banques ! 

L'indice STOXX Europe 600 Banks a enregistré un rendement spectaculaire d'environ 47 % depuis le début de l'année (au 29/08/2025)1, sa plus forte hausse en 28 ans1. Plusieurs banques ont enregistré des gains records sur le cours de leurs actions au cours de cette période : Commerzbank* (+157 %)1, Société Générale* (+94 %)1, Santander* (+83 %)1 , Unicredit* (+71 %)1. Les banques européennes ont également surpassé leurs homologues américaines et asiatiques, bénéficiant d'une politique monétaire favorable et de l'amélioration des conditions budgétaires dans les principales économies telles que l'Allemagne.

L'équipe Conviction Equity a su anticiper cette tendance et positionner ses portefeuilles de manière à en tirer parti. En effet, notre sélection de titres dans le secteur financier a été le principal facteur contribuant à la performance relative de bon nombre de nos fonds communs de placement depuis le début de l'année. 

Plusieurs facteurs expliquent cette performance record

Alors que la BCE a maintenu des taux d'intérêt relativement élevés, les banques de l'UE ont enregistré de solides rendements sur capitaux propres au quatrième trimestre 2024 et depuis le début de l'année 2025 (10,5 % en 2024 et au premier trimestre 2025)2, démontrant leur capacité à répercuter la hausse des taux sur les emprunteurs, tout en maintenant des taux de dépôt relativement bas, ce qui a stimulé leur rentabilité. Dans le même temps, elles ont assuré la distribution de capital et des rendements élevés aux investisseurs grâce à des versements de dividendes exceptionnels et à des rachats d'actions agressifs, encouragés par les bénéfices exceptionnels des banques. 

La tendance actuelle à la restructuration et aux fusions-acquisitions (M&A) a également été favorable. Les efforts de réduction des coûts et de restructuration, avec la refonte opérée par Santander, la Société Générale et la Deutsche Bank, ainsi que le nouvel accent mis sur les produits financiers structurés et le trading, ont conduit à une certaine optimisation, parallèlement aux améliorations induites par l'adoption de l'IA. La tendance florissante des fusions-acquisitions peut également expliquer en partie les solides performances des grandes banques européennes depuis le début de l'année. Si l'on prend l'exemple des bons résultats de la Commerzbank*, les analystes soulignent qu'ils ne résultent pas seulement de son bénéfice annuel beaucoup plus élevé en 2024, mais aussi de l'intérêt manifesté par Unicredit*,3pour son rachat. Il convient de noter que Santander a annoncé son intention d'acquérir TSB* auprès de Sabadell* ; BBVA* tente de faire avancer un projet de fusion avec Sabadell* ; Unicredit* a lancé une offre sur Banco BPM* (qui a ensuite été retirée) et Monte dei Paschi* vient de prendre le contrôle de Mediobanca*,3.

À l'avenir : la reprise peut-elle se poursuivre ?

« Une réévaluation du secteur a eu lieu en 2025, mais l'origine de la « décennie des banques  actuelle remonte à plus loin », a commenté Dirk Becker, gestionnaire de portefeuille senior et expert du secteur bancaire chez AllianzGI. 

« La hausse des taux d'intérêt a commencé en 2022 et a changé la donne, poussant les bénéfices des banques à la hausse. La réaction a été rapide en Scandinavie, en Italie et en Espagne, et a pris plus de temps en France et au Benelux, mais dans l'ensemble, la tendance a été la même partout en Europe. Si l'on examine le contexte macroéconomique, les pertes sur prêts sont jusqu'à présent bien maîtrisées, nous n'avons pas eu de mauvaises surprises en matière de chiffres du chômage ou de prix de l'immobilier, et les entreprises semblent bien se porter ». 

Selon les analystes de Morgan Stanley, les banques européennes ont continué à afficher des performances remarquables grâce à une combinaison de facteurs : corrélation positive avec la hausse des rendements obligataires à long terme, tendances de révision des bénéfices parmi les plus positives de tous les secteurs en Europe, amélioration de l'efficacité, distributions attractives, multiples de capitalisation boursière à court et moyen terme parmi les plus bas de tous les secteurs européens et exposition limitée à la Chine⁴. En effet, leurs récentes recherches montrent que les banques de la zone euro se négocient avec une décote de 37 % par rapport au marché dans son ensemble, contre une décote de 15 % avant la crise financière mondiale_⁴. 

Les banques françaises constituent un cas particulier qui pourrait nécessiter une attention particulière dans la situation actuelle, en raison du retour de l'incertitude politique après la chute du gouvernement le 8 septembre. Au moment de la publication, Sébastien Lecornu a été nommé nouveau Premier ministre, mais son gouvernement n'est pas encore formé. Les gérants de portefeuille Conviction Equity ont adopté une attitude prudente et ont généralement réduit leur exposition aux banques françaises, en particulier celles qui ont une forte exposition aux revenus nationaux, jusqu'à ce que la situation soit plus claire.