Résumé
Après une année où les inquiétudes liées à la hausse des taux et le durcissement réglementaire ont plombé les marchés actions chinois, le gouvernement a résolument opté pour des politiques favorables à la croissance. Ce contexte augure de meilleures perspectives pour les actions en 2022.
- Le gouvernement chinois se montre désormais plus favorable à la croissance, d’où un contexte plus propice aux marchés actions en 2022
- Les investisseurs pourraient envisager de modifier leur allocation aux actions chinoises afin de tirer parti des avantages potentiels d’une politique monétaire plus accommodante et d’une hausse des dépenses publiques
- Les tendances à long terme, notamment le niveau élevé des dépenses des entreprises dans les nouvelles technologies, les aspirations à un mode de vie plus sain et les réformes en cours sur les marchés financiers, sont source d’opportunités.
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L’article qui suit est un résumé des analyses détaillées dans notre webcast du T1 2022 consacré aux actions chinoises.
La Chine vise désormais un assouplissement des conditions financières (baisse des taux et hausse des dépenses publiques), ce qui pourrait offrir un contexte plus favorable aux marchés d‘actions en 2022, année du Tigre.
Voilà un changement bienvenu par rapport à 2021, qui a vu la croissance ralentir et les autorités resserrer la vis dans certains secteurs, notamment le commerce électronique, les technologies financières et l‘enseignement privé. Mais selon Anthony Wong, gérant de portefeuille senior chez AllianzGI et gérant principal des portefeuilles investis en actions A chinoises, la politique budgétaire et monétaire chinoise a changé et elle s‘inscrit aujourd‘hui en soutien de l‘économie.
« Nous avons déjà observé une baisse des taux d‘intérêt et une augmentation des dépenses budgétaires, et les hauts responsables chinois ont souligné à plusieurs reprises l‘importance de la stabilité cette année », a-t-il expliqué aux investisseurs lors du webcast qu‘AllianzGI a consacré aux actions chinoises le 9 février dernier
De tout temps, l‘objectif de la Chine a été d‘équilibrer croissance, stabilité et réformes, explique Tessa Wong, Spécialiste produits pour les actions chinoises chez AllianzGI. Ceci explique l‘approche fluctuante du gouvernement en 2021. Au premier semestre de l‘année dernière, la vive reprise enregistrée après la première vague de Covid-19 a donné lieu à une croissance économique robuste, qui a permis aux autorités d‘accélérer les réformes et de s‘attaquer à des problèmes structurels, tels que la faiblesse du marché immobilier. Mais au second semestre, cette tendance s‘est essoufflée avec le net ralentissement de l‘économie et le gouvernement s‘est tourné vers une politique plus favorable à la croissance.
Onshore/Offshore : le grand écart
Pourtant, en dépit d‘une correction largement médiatisée à l‘automne 2021, les actions chinoises n‘ont pas toutes évolué de concert. Un très net écart de performance a été observé entre les actions A cotées sur le marché national, qui sont négociées sur les bourses « onshore » de Shanghai et Shenzhen, et les actions négociées sur les marchés « offshore », principalement à Hong Kong et aux États-Unis. Malgré un climat plutôt délétère, le marché des actions A a terminé l‘année 2021 sur une hausse de 4% et a attiré des flux mensuels nets positifs de capitaux étrangers tout au long de l‘année, les investisseurs internationaux profitant d‘une période de faiblesse pour constituer leurs allocations à long terme en Chine.1
Le tour de vis réglementaire imposé dans les secteurs liés à l‘Internet l‘an dernier a en revanche eu un impact majeur sur les marchés offshore, où de nombreuses sociétés Internet sont cotées. Les actions offshore ont chuté de plus de 20% en 20212 . Un trou d‘air qui s‘explique davantage par la correction qui a suivi le changement de cap réglementaire, lequel a pesé sur le moral des investisseurs, que par un effondrement des prévisions bénéficiaires.
Fin 2021, les indices MSCI China A (onshore) et MSCI China (offshore) se négociaient à des niveaux proches de leurs valorisations moyennes à long terme, contrairement à certains marchés développés où les valorisations restent élevées en comparaison historique. Pour de nombreux investisseurs, les actions chinoises semblent aujourd‘hui plus raisonnablement valorisées que leurs homologues des marchés développés.
Les tendances à long terme sont favorables, mais des facteurs de risque subsistent
Même si le contexte politique devient plus favorable aux marchés actions, d‘importants facteurs de risque subsistent. La Chine continue d‘appliquer des mesures très strictes en matière de santé publique afin d‘empêcher la propagation du variant Omicron. Si le virus échappe à ces contrôles, les efforts visant à le contenir pourraient sérieusement perturber l‘économie. De par son ampleur, le marché immobilier chinois a lui aussi suscité quelque inquiétude. Plusieurs promoteurs fortement endettés ont rencontré des problèmes de liquidité l‘an dernier lorsque le marché a ralenti sous l‘effet des plafonds d‘endettement instaurés par le gouvernement. M. Wong estime cela dit que ce dernier trouvera un moyen d‘encourager une « baisse maîtrisée » des prix de l‘immobilier pour éviter le krach pur et simple.
Et d‘ajouter que « si de nouveaux signes de ralentissement économique devaient se manifester, nous pensons que le gouvernement prendra des mesures plus radicales, sous la forme de baisses des taux et d‘interventions budgétaires afin d‘atténuer ce risque baissier ».
Afin de tirer parti de l‘assouplissement de la politique monétaire et de la hausse des dépenses publiques, les investisseurs pourraient envisager de transférer leur allocation en actions chinoises vers les bourses et les secteurs susceptibles d‘en bénéficier.
- Sur le marché des actions A, on trouve des opportunités du côté des gestionnaires de fortune nationaux et des bénéficiaires potentiels d‘une hausse de la richesse de ménages, sans oublier qu‘il existe un véritable appétit pour l‘investissement financier
- Des opportunités découlent également des tendances à long terme liées aux aspirations à un mode de vie plus sain et aux nouvelles technologies (réalité augmentée et virtuelle, chaîne d‘approvisionnement des semi-conducteurs)
- La prudence s‘impose en revanche dans les secteurs liés à l‘immobilier, et en particulier les producteurs de matériaux. Un rebond rapide semble peu probable, car comme le dit l‘adage, « le logement est fait pour y vivre, pas pour la spéculation ».
M. Wong précise encore que la politique dite de « prospérité commune », un objectif central du gouvernement chinois qui a fait l‘objet de nombreux débats, n‘avait pas pour but de procéder à une redistribution des richesses sous l‘égide de l‘État, comme on l‘a souvent pensé en Occident. Elle visait plutôt à résoudre des problèmes plus systémiques à long terme pour la Chine, notamment les niveaux élevés d‘endettement, les disparités de richesse et le ralentissement de la croissance. M. Wong estime que la politique de prospérité commune n‘est pas de nature à détourner la Chine de son ambition de libéralisation financière et économique. L‘accès aux capitaux étrangers et un secteur privé dynamique resteront au cœur des priorités du gouvernement chinois.
Pour les investisseurs, ce cheminement de la Chine vers des conditions financières plus souples, conjugué à des valorisations peu exigeantes, crée un contexte plus favorable aux marchés actions du pays en cette année du Tigre.
1Données Bloomberg au 31 décembre 2021
2Données Bloomberg au 31 décembre 2021
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Source : Allianz Global Investors, Février 2022
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