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Zoom marché : Construction : perspectives favorables pour les chefs de file de la transition verte

Saint-Gobain a été l’une des meilleures sources d’alpha au sein des portefeuilles Conviction Equity en 2021. L’ensemble du secteur européen de la construction a enregistré une performance largement positive, avec une hausse de 35% de l’indice E300 Construction and Building Materials après un repli de 5% en 2020, conséquence de la pandémie et des bouleversements subis par la chaîne d’approvisionnement des matériaux¹.
À noter que les entreprises de construction qui ont le mieux performé ces dernières années sont celles qui ont été les plus innovantes en termes de durabilité, offrant les solutions les plus avancées aux défis climatiques. Cette tendance à long terme devrait continuer à soutenir le secteur en 2022 et 
au-delà (selon les prévisions d’Euroconstruct, les volumes de construction en Europe devraient augmenter de 3,6%²), au vu notamment des réglementations mises en place par les institutions européennes afin de régir la transition verte.

Soutien de la stratégie pour une vague de rénovations

La stratégie pour une vague de rénovations, sans doute l’initiative la plus ambitieuse de l’UE dans le segment de la construction, a été lancée en octobre 2020 par la Commission européenne dans le but de doubler les taux de rénovation d’ici 2030 et d’améliorer l’efficacité énergétique et l’utilisation des ressources. Les enjeux sont considérables pour l’UE, car les bâtiments sont responsables d’environ 40% de la consommation énergétique de la région et de 36% des émissions de gaz à effet de serre provenant de l’énergie³. 

Mais seul 1% des bâtiments fait l’objet chaque année d’une rénovation visant à améliorer l’efficacité énergétique. Une intervention efficace est donc essentielle pour rendre l’Europe neutre sur le plan climatique d’ici 2050. Plus concrètement, la stratégie privilégie 3 domaines d’intervention : décarbonation des infrastructures de chauffage et de refroidissement ; lutte contre la précarité énergétique et réfection/démolition des bâtiments les moins performants ; rénovation des bâtiments publics et des infrastructures sociales. 

L’équipe de gestion des fonds Conviction Equity souhaite apporter quelques précisions supplémentaires sur la situation actuelle du marché européen. Premièrement, nous constatons un raccourcissement des chaînes d’approvisionnement, qui pourrait se traduire par un certain niveau de rapatriement régional. Le développement des technologies 3D, symbolisé notamment par la chaussure 4DFWD d’Adidas, va dans ce sens et nous garderons assurément un œil sur cette tendance. Deuxièmement, l’influence des réglementations relatives au climat ne peut plus être négligée. Les normes plus vertes qui en découlent auront des répercussions considérables dans des secteurs comme la construction et l’immobilier. En France par exemple, le prix des nouveaux biens immobiliers devrait bondir de 5% en 2022. Dès lors que notre stratégie actions met l’accent sur le développement durable, nous suivrons de près cette tendance et chercherons à tirer profit des entreprises les plus avancées dans ces domaines.

Pour atteindre l’objectif de réduction des émissions d’au moins 55% d’ici 2030, proposé par la Commission en septembre 2020, l’UE doit réduire les émissions de gaz à effet de serre de ses bâtiments de 60%, leur consommation en énergie de 14% et la consommation d’énergie des systèmes de chauffage et de refroidissement de 18%.

Saint-Gobain et Kingspan signent des performances financières et ESG remarquables

Comme l’a souligné une étude du secteur menée dernièrement, il existe un « écart de valorisation grandissant entre les entreprises respectueuses du développement durable et celles à forte intensité carbone »¹. 
Ce fossé devrait continuer de se creuser dans la mesure où les investisseurs récompensent les entreprises présentant de meilleures caractéristiques ESG, tandis que celles à forte intensité carbone, en particulier les cimentiers, n’ont cessé de perdre du terrain depuis 2018. 
Bien que de nouvelles technologies telles que le captage du carbone puissent entraîner une revalorisation, cela nécessitera beaucoup d’investissements et de temps. Et il n’existe aujourd’hui aucune alternative viable à l’échelle industrielle pour le secteur du ciment et du béton. 
Dans ce sous-segment spécifique, l’équipe Conviction Equity privilégie actuellement les entreprises qui fournissent des matériaux légers, telles que Sika, par rapport à celles spécialisées dans les matériaux lourds, à l’instar de CRH, Holcim ou Heidelberg. En effet, Sika développe des matériaux clés pour la décarbonation du ciment et du béton, notamment des additifs qui peuvent remplacer une partie de la teneur en clinker du ciment (à très forte intensité de CO₂) et des mélanges qui réduisent la part d’eau dans le béton, ce qui permet d’obtenir des structures plus légères et plus minces.

Parmi les entreprises les plus avancées sur le plan ESG, l’équipe Conviction Equity détient notamment des positions sur Saint-Gobain et Kingspan, deux sociétés qui semblent bien positionnées pour saisir les opportunités offertes par la vague verte et qui présentent également des fondamentaux de grande qualité.

Saint-Gobain bénéficie d’une forte conviction au sein de l’équipe. L’action surperforme son marché depuis 2019, alors qu’elle n’a fait l’objet d’aucune revalorisation. La société a dégagé une marge d’exploitation de 10,4% sur les 12 mois clôturés à fin juin 2021 et table sur un TCAC de 3% à 5% entre 2021 et 2025.

Catherine Garrigues, Responsable de l’équipe Conviction Equity, souligne l’effort de l’entreprise en faveur de la transition écologique : « En ce qui concerne la dimension ESG du groupe, un aspect important de la nouvelle stratégie « Grow & Impact » de Saint-Gobain pour 2021-2025 consiste à abandonner un mode de construction basé sur les matériaux lourds pour privilégier les composants légers, afin d’offrir des solutions plus rapides, plus locales et moins polluantes. Le groupe estime que 72% de ses produits sont durables à ce jour et affirme que ceux-ci permettent d’éviter 1 300 millions de tonnes d’émissions de CO2 par an au cours de leur cycle de vie.  

De plus, Saint-Gobain a annoncé des objectifs de réduction des émissions de scope 1 et 2 de 33% d’ici 2030 et de celles de scope 3 de 16% sur le même horizon ; 100 millions EUR ont été alloués chaque année aux dépenses d’investissement et aux efforts de R&D visant à réduire les émissions de CO₂. 
En ce qui concerne les perspectives à moyen et long terme, Catherine ajoute : « Le plan de relance européen et la stratégie pour une vague de rénovations n’ont pas encore porté leurs fruits de manière frappante, mais l’impact sur le taux de croissance du groupe devrait être significatif dans la mesure où il réalise plus de 60% de son chiffre d’affaires en Europe, dont les deux tiers dans le sous-segment de la rénovation. »

Kingspan est une autre société de construction présente dans les portefeuilles Conviction Equity. Ses progrès constants en matière de résultats opérationnels et de bénéfices, ses flux de trésorerie disponible et sa solidité financière ainsi que sa croissance structurelle et séculaire sur plusieurs années sont autant d’atouts qui font de cette entreprise un créateur régulier de valeur. 

Le groupe est prêt à tirer profit des investissements tant dans les solutions liées au changement climatique que dans les centres de données, les véhicules électriques, le commerce en ligne et les infrastructures liées aux technologies propres. Kingspan a notamment mis en place un programme, intitulé « Planet Passionate », qui vise 12 objectifs spécifiques à atteindre d’ici 2030 dans les domaines de l’énergie, du carbone, de la circularité et de l’eau. 
Les solutions de produits qu’il propose dans les domaines de la performance thermique, des économies d’espace, du recyclage des matériaux et de l’efficacité des bâtiments devraient offrir de nombreux avantages à l’avenir.

Programmes par pays et activités de fusions-acquisitions en appui de la construction verte

Comme indiqué dans une étude récente de McKinsey4, pour atteindre la neutralité carbone d’ici 2050, l’industrie du bâtiment et de la construction devra décarboner trois fois plus rapidement au cours des 30 prochaines années que lors des 30 précédentes. 
Les réglementations à long terme de l’UE viendront soutenir cette démarche, mais à plus court terme, des incitations seront également mises en place au niveau des pays, et l’équipe Conviction Equity continuera de suivre les opportunités potentielles découlant des programmes de relance verte actuellement mis en œuvre par les différents gouvernements. 

Il est également important de noter que dans le secteur privé, les acteurs de la construction sont en quête de fusions et acquisitions pour ajuster leurs stratégies et anticiper la demande de nouvelles solutions.

Sources :
1  European Building Materials - Themes, trends and top picks for 2022 and beyond (Matériaux de construction en Europe – Thèmes, tendances et titres privilégiés pour 2022 
et au-delà), Davy Research, 14/01/20022
2  Saint Gobain/GCP: green trends will benefit construction materials (Saint-Gobain/GCP : les tendances vertes favoriseront les matériaux de construction), Financial Times, 
06/12/2021
3  Vague de rénovations : doubler le taux de rénovation pour réduire les émissions, stimuler la reprise et faire reculer la précarité énergétique, Communiqué de presse de la Commission européenne, 14/10/2020
4 Decarbonizing the built environment: Takeaways from COP26 (Décarbonation des bâtiments : points à retenir de la COP26), McKinsey & Company, 12/01/2022

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Ces informations ne constituent ni une recommandation ni une sollicitation d’achat ou de vente d’un quelconque titre en particulier. Ceci est une communication marketing. Veuillez vous référer aux prospectus des fonds et aux KIIDs avant de prendre toute décision finale d'investissement.