Accepter la disruption
L’impact de la transformation de la Chine sur les entreprises européennes
Le marché chinois est important pour les investisseurs européens à bien des égards. Les entreprises européennes ont tendance à être plus exposées à l'international que leurs homologues américaines. Le formidable essor économique de la Chine ces dernières décennies a créé une multitude de débouchés pour les entreprises européennes.
Points à retenir
- Les entreprises européennes doivent s'adapter à la transformation de la Chine.
- Les secteurs de la fabrication haut de gamme, du luxe, de la pharmacie et de la finance devraient en bénéficier.
- Les secteurs des véhicules électriques, des batteries et des énergies renouvelables pourraient être affectés par la concurrence chinoise.
Parmi les exemples les plus significatifs, citons ASML (fabricant d'équipements de semi-conducteurs), BMW (constructeur automobile haut de gamme), Rio Tinto (société de ressources) et Richemont (société de produits de luxe).
La Chine n'est pas un marché important uniquement pour les entreprises européennes. Selon certaines statistiques, la part de la Chine dans l'industrie manufacturière mondiale est passée de moins de 10 % en 2003 à 31 % en 2021. La Chine occupant une position dominante dans l'industrie manufacturière mondiale (cf. 16 % pour les États-Unis et 16 % pour l'Union européenne), de nombreuses entreprises européennes sont directement ou indirectement exposées à la Chine dans leur chaîne de valeur.
Dans de nombreux cas, il est difficile d'imaginer un produit européen "pur" sans l'implication de la fabrication chinoise.
Ainsi, l'Europe dépend fortement de la Chine pour la production de certains produits pharmaceutiques, notamment en ce qui concerne les matières premières essentielles (comme les ingrédients pharmaceutiques actifs - IPA), et la Chine est presque le seul fournisseur de panneaux photovoltaïques de l'Europe. Même dans des secteurs comme la robotique, où les entreprises européennes dominent l'assemblage final, la Chine participe à la fabrication de nombreux composants et à la fourniture de matières premières.
Opportunités pour les entreprises européennes
Après des décennies de croissance rapide, la Chine ne peut plus continuer à s'appuyer sur l'ancien modèle basé sur les infrastructures et les biens immobiliers lourdement financés par la dette pour générer de la croissance. Par ailleurs, les goulets d'étranglement structurels tels que le vieillissement de la population deviennent de plus en plus évidents. La modernisation de l'économie chinoise, souvent appelée "développement de haute qualité" dans les documents politiques, est l'objectif principal du gouvernement chinois.
Parallèlement, la Chine s'efforce de générer davantage de croissance à partir de la consommation intérieure et de réduire sa dépendance à l'égard du commerce international par le biais de la stratégie de "double circulation".
Il y a 20 ans, lorsque la Chine est devenue un thème d'investissement, les investisseurs recherchaient des entreprises capables de "nourrir le dragon". À l'époque, ils investissaient le plus souvent dans les producteurs de matières premières et les entreprises du secteur de l'énergie qui soutenaient la demande apparemment insatiable de la Chine en matière de biens immobiliers et d'infrastructures.
Cette analogie est toujours d'actualité, mais l'appétit du dragon a changé. Les entreprises européennes spécialisées dans la fabrication haut de gamme, l'automatisation et la digitalisation continueront à bénéficier de la modernisation industrielle de la Chine. Le rôle de la consommation devenant de plus en plus important, les entreprises qui proposent des produits de luxe ou des produits de consommation uniques continueront à en bénéficier. Les produits pharmaceutiques et la gestion de patrimoine sont également des domaines intéressants, car la société chinoise vieillit rapidement.
Ces dernières années, les stratégies d'AllianzGI axées sur les dividendes ont été positionnées pour saisir les thèmes structurels susmentionnés. Un exemple intéressant est celui d'une société allemande de logistique et de messagerie qui tire une grande partie de son revenu d'exploitation des services express. Elle a particulièrement bénéficié de la forte croissance de certaines entreprises chinoises de commerce électronique en Europe.
Un défi pour les entreprises européennes. La modernisation industrielle de la Chine peut néanmoins être une arme à double tranchant. En effet, la Chine poursuit sa stratégie de développement des "trois nouveaux moteurs de croissance" : les véhicules électriques, les batteries de véhicules électriques et les énergies renouvelables. Or, ces industries offrent des solutions potentielles aux efforts de l'Europe en matière d'énergies renouvelables et les entreprises chinoises sont devenues de sérieux concurrents pour leurs homologues européens, surtout si l'on considère que ces industries en Chine sont déjà confrontées à d'énormes surcapacités. Une guerre des prix acharnée semble inévitable.
L'industrie des véhicules électriques en est une bonne illustration. Le premier cargo transportant 3 000 voitures électriques "made in China", qui a accosté dans le port de Brême, a fait les gros titres en Europe.
Jusqu'à présent, les investisseurs recherchaient des entreprises capables de "nourrir le dragon". Mais aujourd'hui, le dragon a un autre appétit. Les entreprises européennes spécialisées dans la fabrication haut de gamme, l'automatisation et la digitalisation continueront à bénéficier de la modernisation industrielle de la Chine.
Un défi pour les entreprises européennes
On estime que les fabricants chinois de véhicules électriques sont environ 30% moins chers que leurs homologues européens. Leur entrée sur le marché européen entraînera une énorme pression concurrentielle pour les grands producteurs européens. Les constructeurs automobiles européens, ainsi que leurs chaînes d'approvisionnement traditionnelles, seront mis à rude épreuve.
Le contexte géopolitique des marchés mondiaux des capitaux est très différent de celui des trente dernières années. Les entreprises européennes, qui ont en moyenne une plus grande exposition mondiale, doivent désormais tenir compte de nouveaux facteurs géopolitiques dans leur processus de prise de décision. Un grand fournisseur néerlandais de semi-conducteurs, devra ainsi recalibrer ses opportunités de croissance, car l'entreprise fait face à de nouvelles restrictions à l'exportation vers la Chine. Les grandes entreprises du secteur automobile ou chimique devront adopter une approche "production locale pour le marché local". Elles devront alors peser plus soigneusement le pour et le contre entre efficacité et sécurité, ce qui pourrait se traduire par des rendements du capital moins attrayants au fil du temps. Les investisseurs devront intégrer ces facteurs en sélectionnant les titres de leurs portefeuilles.
L'économie et les marchés financiers chinois - une perspective internationale/européenne
Pour les investisseurs traditionnels, ces facteurs défavorables se sont traduits par une baisse globale de la rentabilité des entreprises cotées en bourse. Les investisseurs mondiaux doivent donc suivre de près l'évolution de la feuille de route pour résoudre les principaux obstacles avant de se réengager dans l'histoire des actions chinoises.
Jusqu'à présent, les mesures du gouvernement et de la Banque centrale pour soutenir le marché de l'immobilier et réduire les taux de réserve vont dans la bonne direction. Cependant, elles sont jugées insuffisantes pour déclencher une dynamique positive sur le marché. Il reste à voir si le gouvernement introduira de nouvelles mesures fiscales pour encourager la consommation, résoudre les problèmes de dette des gouvernements locaux et stabiliser le secteur de l'immobilier. L'objectif de croissance de 5 % fixé par le gouvernement dans le récent NPC, qui est axé sur un développement de haute qualité, suggère que le pays pourrait mettre davantage l'accent sur la stimulation de la consommation intérieure ainsi que sur la poursuite de la modernisation de l'industrie, une tâche difficile qui offrira également des opportunités d'investissement aux sociétés européennes de biens de consommation et d'industrie.
Il n'y a pas lieu d'être pessimiste sur la transition de la Chine.
Alors que la plupart des investisseurs mondiaux adoptent une attitude attentiste, nous aimerions adopter une note plus optimiste et citer le célèbre poète de la dynastie Song, Lu You : Après d'interminables montagnes et rivières qui laissent planer le doute sur l'issue, à travers les ombres des saules, on rencontre à nouveau des fleurs éclatantes et un charmant village...". - 山重水复疑无路，柳暗花明又一村”.