L'année du lapin, plus fructueuse pour les investisseurs ?

Le 22 janvier, la Chine entrera dans la nouvelle année de son calendrier, placée sous le signe du Lapin d’eau. Cet animal symbolise, dit-on, la longévité, la paix, la prospérité et la chance. L’année qui vient de s’écouler peut quant à elle difficilement être qualifiée de porteuse de chance. L’indice MSCI China a chuté de 14,7%, notamment à cause de la politique « zéro Covid » du gouvernement et des difficultés chroniques du marché immobilier.

La réélection de Xi Jinping pour un troisième mandat lors du 20e Congrès national du Parti communiste chinois en octobre a été l’un des événements phares de l’année 2022. Cette longévité historique à la tête du parti suggère que, dans l’ensemble, l’on peut s’attendre à une continuité des politiques publiques.

L’un des points particulièrement intéressants pour les investisseurs réside dans l’ambition de Xi Jinping de rendre la Chine davantage autosuffisante dans un éventail plus large de secteurs afin de réduire sa dépendance à l’égard des chaînes d’approvisionnement internationales. Cela pourrait se traduire par un certain nombre d’opportunités d’investissement. La rencontre entre le président Xi Jinping et son homologue américain Joe Biden en marge du sommet du G20 a donné la sensation d’une détente dans les relations et d’un apaisement des tensions politiques entre les États-Unis et la Chine.

Tout n’a pas été noir pour les investisseurs en 2022 : les signes de rebond des marchés de la fin d’année ont alimenté l’espoir d’une année 2023 plus fructueuse. Cette année, les investisseurs en Chine espèrent que le lapin,considéré comme un portebonheur, sera fidèle à sa réputation. D’après nous, les conditions d’un rebond sont peut-être déjà réunies. La valorisation des actions chinoises semble raisonnable et les bénéfices des entreprises pourraient rebondir. Les facteurs les plus importants sont les progrès déjà réalisés dans deux domaines les plus problématiques l’année dernière : Covid et marché immobilier, comme exposé ci-après. À plus long terme, plusieurs thèmes séculaires pourraient faire de la Chine une destination irrésistible pour les investisseurs à long terme.

La politique « zéro Covid » de Pékin, défendue lors du Congrès du Parti en octobre, a été démantelée moins d’un mois plus tard. Confronté à d’importantes manifestations – chose rare en Chine – le gouvernement a renoncé à tenter d’éteindre les foyers épidémiques localisés à coups de confinements stricts.

Étant donné le faible taux de vaccination en Chine, l’impact de ce revirement a été considérable : le nombre de cas de Covid-19 a flambé dans la foulée (on l’estime à environ 250 millions rien que lors des 20 premiers jours de décembre). Toutefois, les marchés ont enregistré un vif rebond après l’annonce du changement de politique et face à la perspective d’une réouverture de l’économie. Dans un premier temps, les consommateurs sont restés prudents. Ils ont préféré rester à la maison plutôt que de se rendre dans les centres commerciaux et les restaurants. Néanmoins, avec l’assouplissement des restrictions sanitaires, la demande refoulée depuis trois ans, pendant lesquels les individus confinés ont épargné, devrait commencer à s’exprimer.

D’ailleurs, les réservations touristiques ont flambé à l’occasion des festivités du Nouvel An chinois, ce qui suggère un rebond des dépenses de consommation. Résultat, les valeurs du tourisme, de la distribution et des loisirs ont été les locomotives du marché actions ces dernières semaines.

La stabilisation du marché immobilier pourrait être un autre facteur déclencheur d’un rebond du moral et de la consommation des ménages en 2023. Le gouvernement a commencé à soutenir de façon plus directe les promoteurs immobiliers afin que les logements vendus sur plan soient achevés, une décision encourageante. 

Il a également adopté des mesures visant, entre autres, à allonger les délais de remboursement, à inciter les banques à prêter davantage, à permettre à nouveau le financement par émission d’actions et à développer les émissions obligataires garanties par l’État afin d’atténuer les difficultés de financement auxquelles les promoteurs sont confrontés.

Compte tenu du vieillissement démographique et de la baisse du taux de natalité en Chine, nous pensons que le secteur immobilier connaît un déclin structurel progressif. À plus court terme, l’atténuation des difficultés financières du secteur devrait toutefois favoriser un retour de la confiance et faciliter ainsi la reprise macroéconomique.

Ces nouvelles orientations politiques devraient favoriser l’accélération de la croissance économique, qui pourrait rejaillir favorablement sur les bénéfices des entreprises, notamment au second semestre 2023.

Alors que les perspectives à court terme s’améliorent en Chine, il convient aussi de souligner à nouveau les opportunités stratégiques que ce pays peut offrir aux investisseurs actifs de long terme.

Dans la dernière phase de sa transformation, la Chine s’efforce de préserver sa prospérité économique, tout en restant à l’écart des tensions géopolitiques internationales.1 Cette démarche l’amène notamment à rechercher une plus grande autosuffisance en s’appuyant sur ses capacités et ses ressources internes, notamment dans des domaines tels que les logiciels, l’énergie et les produits alimentaires, qui sont étroitement liés à la sécurité nationale. La Chine est en train d’améliorer ses industries manufacturières en automatisant davantage de procédés et en développant la fabrication de semi-conducteurs sur son territoire, ce qui devrait être bénéfique car la demande liée au progrès technologique, comme le transport intelligent, augmente.  

Graphique 2 : Dépenses mondiales de R&D et croissance (en milliards USD)

Source : Données de l’OCDE, 2019. Les informations susmentionnées sont exclusivement communiquées à des fins d’illustration et ne doivent en aucun cas être interprétées comme une recommandation d’achat ou de vente de tout titre ou toute stratégie, ni comme un conseil en investissement.

Dans sa course à l’autosuffisance, la Chine investit massivement dans les technologies vertes. Elle est déjà leader dans le domaine des énergies renouvelables (elle contrôle plus de 70% de la production de la filière solaire² à l’échelle mondiale) et constitue le premier marché au monde pour les véhicules électriques, avec 40% des ventes mondiales.³

La Chine vise une diminution de ses émissions de CO₂ à partir de 2030 et la neutralité carbone à l’horizon 2060, un défi de taille pour le pays qui reste très dépendant des énergies fossiles et construit encore aujourd’hui de nouvelles centrales électriques à charbon. Toutefois, Pékin apporte un soutien sans faille aux énergies solaire et éolienne et améliore les infrastructures technologiques y afférentes, ce qui est de nature à faciliter sa transition écologique.

Graphique 3 : Répartition de la production d’électricité en Chine

Source : Goldman Sachs, Janvier 2022. Les informations mentionnées dans ce document le sont à titre d’illustration uniquement et ne constituent ni une recommandation ni une sollicitation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Ces titres ne feront pas nécessairement partie du portefeuille au moment de la publication du présent document ou à toute autre date ultérieure.

Les possibilités d’innovation et de croissance sont immenses dans le secteur de la santé en Chine, qui s’est retrouvé sous les feux des projecteurs avec l’épidémie de Covid-19. Rapportées au PIB, les dépenses de santé de la Chine restent inférieures à celles de l’UE, du Japon et des ÉtatsUnis. Des investissements plus importants doivent être réalisés, car la pression sur le système de santé ne fera qu’augmenter dans la mesure où 398 millions de Chinois – près de 30% de la population du pays – auront 65 ans ou plus d’ici 2060.

Par ailleurs, les réformes des marchés financiers, notamment leur libéralisation en cours et l’amélioration de l’infrastructure de marché, pourraient profiter à certaines sociétés de services financiers. Elles sont également de nature à améliorer les perspectives économiques globales. Même s’il est toujours difficile de savoir ce que l’année à venir nous réserve, notamment sur un marché aussi volatil que la Chine, il y a plusieurs raisons d’être optimiste à l’orée de cette année du Lapin.

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1. En savoir plus: China’s Phase 3: a new chapter in its epic story (allianzgi.com)
2. Forbes, au 31 mars 2022
3. Virta Global, au 30 juin 2021