Actions chinoises : 8 raisons de continuer d’investir
Résumé
Si l’approche « zéro Covid » et les défis réglementaires édictés par Pékin ont semé le trouble sur les marchés, mais le scénario d’investissement à long terme reste inchangé. Le soutien renouvelé du gouvernement en termes de politique et son engagement en faveur d’un avenir économique high-tech sans carbone devraient encourager les investisseurs à long terme à porter un regard neuf sur la Chine.
1. Les actions devraient bénéficier des politiques pro-croissance et d’un environnement plus stable
De nombreux investisseurs ont suivi avec nervosité la volatilité sur les marchés actions chinois et leurs inquiétudes sont compréhensibles. Ces hauts et bas semblent toutefois être liés à certains problèmes macroéconomiques et géopolitiques qui ne devraient pas remettre en cause le scénario d’investissement à long terme en faveur de la Chine. Si l’économie a certes ralenti depuis la mi-2021, une réorientation claire vers une politique visant à soutenir la croissance économique s’est récemment opérée. Selon nous, ce soutien devrait gagner en vigueur au cours des prochains mois. Les actions chinoises reflètent généralement assez fidèlement la liquidité intérieure et la performance des marchés actions pourrait s’améliorer à la suite de périodes d’accès accru au crédit. Dans la mesure où l’indice China Credit Impulse, qui mesure le cycle du crédit sur le marché, est déjà en hausse en 2022, nous prévoyons des conditions de marché plus stables car l’économie est soutenue par l’augmentation des dépenses publiques et les perspectives de bénéfices des entreprises s’améliorent. Dans le même temps, un assouplissement attendu de certaines des mesures plus restrictives liées à la Covid-19 devrait permettre de profiter des avantages d’un assouplissement monétaire.
Graphique 1 : évolution du ratio cours/bénéfice prévisionnel de l'indice China Credit Impulse et de l'indice MSCI China
Source : Allianz Global Investors, Bloomberg. Données au 31 mars 2022. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans un indice.
2. La propension à long terme des investisseurs étrangers à acheter des actions chinoises demeure intacte
Malgré l’actualité négative en Chine, les investisseurs internationaux ont continué d’acheter des actions A chinoises (valeurs boursières d’entreprises chinoises cotées à Shanghai ou à Shenzhen). Le mois de mars 2022 a été le premier mois marqué par des ventes nettes en 17 mois consécutifs. Le gouvernement chinois a encouragé le développement des investissements transfrontaliers en lançant les programmes Shanghai et Shenzhen Stock Connect en 2014 et 2016 respectivement :
- Via le canal « sud », les résidents de Chine continentale passent par les Bourses de Shanghai ou de Shenzhen pour acheter des actions cotées à Hong-Kong.
- Les investisseurs établis en dehors de Chine continentale peuvent passer par la Bourse de Hong Kong pour acheter des actions A cotées à Shanghai ou à Shenzhen (canal « nord »).
La Chine devrait rester engagée à ouvrir davantage ses marchés aux investissements étrangers dans les années à venir.
Graphique 2 : achats mensuels nets via le canal nord du programme Stock Connect depuis 2014 (en mds RMB)
Source : Wind, Allianz Global Investors. Données au 30 avril 2022.
3. Le potentiel de la Chine n’est pas reflété dans les indices actions mondiaux
Malgré la croissance et les ambitions de l’Empire du Milieu, nous pensons que son énorme potentiel économique n’est pas pleinement reflété dans les indices actions mondiaux. En effet, l’un des principaux facteurs qui sous-tend la propension à long terme des investisseurs internationaux à renforcer leurs positions en actions A chinoises réside dans le décalage relatif entre le niveau historiquement bas des allocations de portefeuille, d’une part, et l’influence économique et la taille du marché chinois, d’autre part. Au 31 décembre 2021, l’indice MSCI AC World affichait une allocation de 61,3% aux ÉtatsUnis et de seulement 3,6% à la Chine. Les marchés financiers chinois étant de plus en plus intégrés au système financier mondial, nous pensons que cet écart devrait se réduire. Et, avec le temps, nous nous attendons à ce que les allocations des investisseurs internationaux à la Chine continuent d’augmenter, dans le sillage de l’influence économique croissante du pays.
Graphique 3 : statistiques clés sur la Chine et les actions chinoises
Source : FactSet, MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research. Données au 31 décembre 2021. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans un indice.
4. Les actions chinoises n’évoluent pas de concert avec les autres marchés actions
Les marchés actions chinois peuvent représenter un précieux outil de diversification de portefeuille. Les actions A ont affiché une corrélation de 0,31 avec les actions internationales sur les 10 dernières années, ce qui signifie qu’elles suivent une évolution différente près de 70% du temps. En comparaison, les actions américaines et internationales affichent une corrélation de 0,97. La détention d’actions A chinoises au sein d’un portefeuille international pourrait donc en améliorer le couple rendement/risque global.
Graphique 4 : corrélation historique entre les principaux marchés d’actions depuis 2012
Source : Bloomberg, Allianz Global Investors. Données au 30 avril 2022. Les corrélations sont calculées sur la base du rendement historique des indices MSCI respectifs pour les 10 dernières années, sur la base du rendement hebdomadaire en USD. Les actions A chinoises sont représentées par l'indice MSCI China A Onshore ; les actions chinoises cotées à Hong Kong, par le Hang Seng Chinese Enterprises ; les actions Asie-Pacifique hors Japon (APxJ), par le MSCI AC Asia ex Japan ; les actions émergentes mondiales, par le MSCI Emerging Markets ; les actions japonaises par le TOPIX ; les actions américaines, par le S&P 500 ; les actions européennes, par le MSCI Europe ; les actions internationales, par le MSCI World. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans un indice. La diversification n'est en aucun cas une garantie de gain ou de protection contre les pertes.
5. Les actions chinoises sont plus volatiles et potentiellement plus rémunératrices à long terme
Investir en Chine comporte des risques différents et une plus grande part d’imprévisibilité en comparaison avec les marchés occidentaux. La répression exercée par le gouvernement chinois sur la plateforme Internet et les secteurs immobiliers en 2021 - et le ralentissement économique qui a suivi - en sont un bel exemple. Mais les investisseurs ont toujours été récompensés par une surperformance à long terme. Sur une base hypothétique, un investissement dans l’indice MSCI China entre la fin 2000 et le 30 avril 2022 aurait généré une performance de 418% en dollars américains, soit plus du double de celle des actions européennes (indice MSCI Europe). Par le passé, des épisodes de volatilité de ce genre ont constitué des opportunités d’achat pour les investisseurs à long terme.
Graphique 5 : performance des indices MSCI China, MSCI ACWI, MSCI Europe et S&P 500 depuis 2001 (en USD, indexé à 100)
Source : Reuters Datastream, Allianz Global Investors. Données au 30 avril 2022. Sur la base de la performance totale brute, en USD. La performance passée ne constitue pas un indicateur fiable de la performance future. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans un indice.
6. Valorisations attrayantes
Les actions chinoises, tant A onshore que celles offshore cotées à Hong Kong, se négocient à des niveaux inférieurs à leur moyenne historique. Cela suggère que la plupart des mauvaises nouvelles entourant le ralentissement économique sont déjà intégrées dans les cours. Sur le marché, le repli observé ces derniers mois constitue selon nous une opportunité d’achat à plus long terme pour un nombre croissant de valeurs de grande qualité.
Graphique 6 : PER prévisionnel à 12 mois des indices MSCI China A Onshore et MSCI China
Source : Bloomberg, Allianz Global Investors, au 30 avril 2022.
7. Innovation et transformation : les principaux moteurs de la croissance chinoise
La Chine a parcouru un long chemin en peu de temps. Autrefois surnommée « l’usine du monde », elle a progressivement délaissé la production manufacturière à bas coûts au profit des secteurs de haute technologie essentiels à sa croissance et à son désir d’autosuffisance. La Chine cherche à accroître son degré d’autosuffisance dans des technologies essentielles du futur telles que les semi-conducteurs et d’autres domaines stratégiques comme l’approvisionnement en énergie domestique. L’essor rapide de la classe moyenne, l’augmentation de la consommation intérieure et l’innovation technologique sont autant de facteurs clés de la croissance chinoise.
Graphique 7 : Trajectoire de croissance chinoise
1. Source : eMarketer. Données 2020. 2. Source : Banque Mondiale. Données 2019. 3. Source : Banque Mondiale. Données 2019. 4. Source : World’s Top Exports. Données 2019. 5. Source : OCDE, Allianz Global Investors. Données à 2018. 6. Source : Organisation mondiale de la propriété intellectuelle. Données de décembre 2019. 7. Source : Goldman Sachs. Données de juillet 2020. 8. Source : Hurun Research Institute, Nikkei Asia review. Données 2019. 9. Source : Belfer Center for Science & International Affairs. 10. Source : FMI. Données 2021.
8. Le marché actions chinois offre de multiples possibilités d’investissement
Les investisseurs peuvent acheter des actions d’entreprises chinoises de nombreuses façons, les marchés financiers chinois étant bien plus larges et profonds que ce que pensent les investisseurs Cet éventail de possibilités est devenu d’autant plus important depuis que le durcissement réglementaire opéré par Pékin a affecté certaines cotations plus que d’autres, notamment les ADR (« American Depositary Receipts ») cotés aux États-Unis et certaines sociétés cotées à Hong Kong. Les investisseurs ont également accès à un éventail diversifié de secteurs. Ceux qui jouissent d’une croissance structurelle tels que l’industrie, la technologie et les matériaux sont concentrés sur l’onshore, tandis qu’Internet et d’autres secteurs traditionnels tels que l’immobilier, les services aux collectivités et l’énergie sont mieux représentés dans l’univers offshore. Les multiples façons d’investir et la diversité sectorielle sont autant de raisons pour lesquelles les actions chinoises pourraient constituer une option d’investissement intéressante.
Graphique 8 : principaux lieux de cotation des actions chinoises vs zone euro
Source : Shenzhen Stock Exchange, Shanghai Stock Exchange, Hong Kong Stock Exchange, Bloomberg, Allianz Global Investors. Données au 31 mars 2022. Les chiffres totaux sont fournis à titre de comparaison uniquement. Les titres peuvent être cotés sur plusieurs bourses. Les titres chinois offshore représentent des entreprises dont la société mère ultime est domiciliée en Chine. Les titres dont la cotation est suspendue, les fonds d'investissement et les unit trusts sont exclus.
Graphique 9 : Indice MSCI China All Shares - nombre d'actions par place de cotation
Source : Bloomberg, Allianz Global Investors. Données au 30 avril 2022. Les chiffres totaux sont fournis à titre de comparaison uniquement.
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Source : Allianz Global Investors, Juin 2022
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