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L’hydrogène vert, moteur de la révolution énergétique européenne

Longtemps considéré comme un secteur de niche, la production d’hydrogène a récemment été mise sur le devant de la scène, comme en témoigne l’introduction en bourse de la start-up française Lhyfe au cours du mois, ou encore l’introduction en bourse de Nucera par Thyssenkrupp prévue fin juin. Ce marché dynamique a bénéficié du large soutien à la fois du cadre de durabilité à long terme de l’UE, très favorable, et, plus récemment, de la nouvelle priorité géopolitique de la région, à savoir le renforcement de son indépendance en termes de ressources énergétiques. Les avantages de ce carburant sont nombreux : il est léger, stockable, dense en énergie et ne produit aucune émission directe de polluants ou de gaz à effet de serre. Il offre également de nombreuses possibilités d’application : le transport (voitures électriques, transports aéronautiques et maritimes), le chauffage (combiné au gaz naturel ou en remplacement), l’électricité (y compris possibilité de stockage), divers procédés industriels (sidérurgie, engrais...).

L’équipe Conviction Equity suit de près l’évolution de ce segment très dynamique dans lequel de nombreuses grandes capitalisations françaises investissent. Ainsi, Air Liquide, Airbus, Alstom, Engie, Total Energies, Michelin, Renault, Schneider Electric et Vinci ont tous participé à Hyvolution, un événement phare consacré à l’hydrogène récemment organisé à Paris. La France vise à être un leader dans ce domaine, et le gouvernement a adopté un plan Hydrogène stratégique de 7 milliards EUR pour la période 2020-2030, soutenu par un programme d’investissement supplémentaire de 1,9 milliard EUR dans le cadre du « plan d’investissement France 2030 ». L’objectif de ces initiatives est d’atteindre 6,5 GW de capacités installées d’ici à 2030 ¹.

Cette politique de la France est parfaitement alignée sur la stratégie de l’UE concernant l’hydrogène renouvelable, présentée comme un futur « moteur de la révolution verte » par la Commission européenne3. En mars 2022, la Commission européenne a annoncé son ambition de doubler l’objectif de production domestique d’hydrogène renouvelable pour le porter à 10 mTpa au sein de l’UE, objectif auquel il convient d’ajouter 10 mTpa d’importations d’hydrogène renouvelable. Les analystes estiment que pour atteindre cet objectif, il faudra disposer d’une puissance installée d’électrolyseurs de 90 à 100 GW en Europe, en fonction des facteurs d’utilisation et des taux d’efficacité4. Qui plus est, la Commission européenne et l’industrie européenne des électrolyseurs ont signé une déclaration commune (le 5 mai) prévoyant une série d’initiatives visant à améliorer la situation des fabricants d’électrolyseurs en Europe dans le cadre de l’initiative « Accélérateur hydrogène » de l’UE. La déclaration commune prévoit un objectif convenu par les fabricants d’électrolyseurs en Europe, visant à décupler leur capacité de production pour atteindre 17,5 GW/an d’ici à 2025⁵. En somme, la capacité de production d’électrolyseurs sera donc considérablement augmentée.

Il est important à ce stade d’insister sur l’électrolyseur. Il convient en effet de distinguer l’hydrogène renouvelable de l’hydrogène gris. L’hydrogène renouvelable, produit à partir d’électricité bas carbone, devrait permettre d’éviter des millions de tonnes d’émissions de CO2 chaque année. C’est bien ce type d’hydrogène qui est soutenu par les plans français et européens mentionnés ci-avant. Néanmoins, sa production coûte actuellement trois fois plus que dans le cas de l’hydrogène gris, fabriqué à partir de combustibles fossiles, et son développement à l’échelle industrielle se heurte à de nombreux obstacles, dont le prix des électrolyseurs qui décomposent l’eau à l’aide d’un courant électrique². Pour mettre les choses en perspective et se faire une idée des efforts à réaliser, 98% de l’hydrogène produit aujourd’hui provient de sources grises. Et entre 2020 et 2050, la demande d’hydrogène devrait être multipliée par 6, tandis que celle de l’hydrogène vert devrait l’être par 180 ! 6 

Même si le rythme d’accélération attendu est considérable, les acteurs qui entrent sur le marché sont des petites capitalisations. Par conséquent, l’équipe Conviction Equity - qui se concentre essentiellement sur les grandes capitalisations - en est actuellement au stade du suivi et de l’identification des futurs champions dans ce domaine. À ce jour, deux entreprises fortement orientées vers l’hydrogène son présentes dans les portefeuilles Conviction Equity, à savoir Air Liquide et Linde, deux grands producteurs européens de gaz industriel et/ou médical.

Au sein des portefeuilles Conviction Equity, Air Liquide se distingue comme l’un des pionniers de la production d’hydrogène, doté d’un atout intéressant : le développement de partenariats en vue de mettre en place des solutions, notamment pour les industries sidérurgiques et énergétiques. Les enjeux sont colossaux car l’utilisation de l’hydrogène pourrait permettre de réduire fortement l’empreinte environnementale de ces secteurs qui sont traditionnellement de gros émetteurs. Parmi les initiatives les plus récentes dans ce sens, Air liquide, Vinci et TotalEnergies ont créé le plus gros fonds d’investissement au monde dédié à l’hydrogène propre et bas carbone et aux infrastructures bas carbone avec déjà 800 millions d’EUR de capital engagé, et un objectif de 
1,5 milliard EUR. Son objectif est d’accélérer la croissance de l’écosystème de l’hydrogène propre en investissant dans de grands projets stratégiques et en tirant parti d’alliances entre les acteurs industriels et financiers.

Si Air Liquide est présent dans les portefeuilles Conviction Equity depuis des années, l’intégration de Linde est plus récente. Né en 2018 de la fusion entre le groupe allemand Linde et la société américaine Praxair, le groupe a bénéficié de la pandémie d’une part (ses gaz volatils étant utilisés par les hôpitaux et les fabricants de puces) et de son évolution stratégique vers l’hydrogène d’autre part. « Nous voulions renforcer notre exposition stratégique aux gaz industriels, et tant la rentabilité du groupe que son exposition de long terme à la transition énergétique ont contribué à notre décision d’investissement », explique Christophe Hautin, gérant au sein de l’équipe Conviction Equity.

Sources :

1 Événement Hyvolution, 11 et 12 mai 2022. Pour en savoir plus : https://www.hyvolution-event.com/fr
2 Hydrogène décarboné : encore une « falaise à gravir » pour la filière tricolore, La Tribune, 10 mai 2022
3 Les Echos Spécial Transition Energétique, 11 mai 2022
4 Santander Energy - Oil, Gas, H2 & Integrated Energy, European Equity Research, 5 mai 2022
5 Le texte intégral de la déclaration commune est disponible à l’adresse suivante : https ://ec.europa.eu/docsroom/documents/50014 6 Global Hydrogen Review (AIE, octobre 2021) - scenario net zero emissions by 2050
7 Linde: pandemic winner pushes into hydrogen, FT, 14 décembre 2021
8 The hydrogen market’s growing credibility, FT, 21 février 2022

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