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Gestion des déchets en Europe : des solutions à valoriser pour un avenir durable  

Le 19 novembre a marqué le coup d’envoi de la Semaine européenne de la réduction des déchets, avec les 3R comme mot d’ordre : Réduire, Réutiliser, Recycler. Les déchets constituent un défi majeur pour un monde plus durable. Selon des statistiques très récentes, on estime qu’en 2020, l’Union européenne a généré environ 2,2 milliards de tonnes métriques de déchets, dont seulement 39% ont été recyclés. L’Allemagne a été le principal producteur avec 401 millions de tonnes métriques de déchets, suivie par la France avec 315 millions de tonnes métriques¹. Le développement durable étant au cœur de sa philosophie d’investissement, l’équipe Conviction Equity a suivi et investi dans des entreprises proposant différents types de solutions aux problèmes existants en matière de déchets. Veolia, Befesa, Biffa et Tomra sont quatre exemples détenus au sein des portefeuilles Conviction Equity (au 31/10/2022) qui méritent d’être examinés de plus près*.

Veolia : activité concentrée sur le recyclage et les déchets dangereux

La société luxembourgeoise Befesa est spécialisée dans la collecte et le recyclage des poussières d’acier et des résidus d’aluminium, plus précisément des poussières d’acier des fours à arc électrique (riches en zinc) et des scories salines (contenant de l’aluminium). Le groupe traite ces déchets métalliques dangereux et les recycle pour fabriquer de nouveaux produits métalliques, notamment en zinc et en aluminium, évitant ainsi la mise en décharge de quelque ² millions de tonnes de résidus chaque année³. Ayant saisi l’avantage d’un marché de niche comportant d’importantes barrières à l’entrée (secteur hautement réglementé, coûts de changement élevés pour les clients), Befesa est leader dans le domaine de la poussière d’acier en Europe (45-50% de part de marché) et aux États-Unis (où elle a racheté l’acteur principal, American Zinc Recycling). En outre, l’entreprise a été parmi les premières à prendre pied en Chine, un marché clé pour la croissance future de la demande, régi par une réglementation favorable.

Lors de son Capital Market Day⁴, le groupe a souligné que la mégatendance de la transition énergétique (en plus de la croissance du PIB) se traduirait par une demande supplémentaire de zinc pour l’éolien, le solaire et les batteries, ce qui constitue un important moteur de croissance à long terme pour l’entreprise. Les éoliennes offshore et les panneaux solaires nécessitent respectivement 4 et 2,4 tonnes de zinc par MWh de capacité installée. Parallèlement, Befesa s’attend à ce que la décarbonation et les véhicules électriques (VE) stimulent la croissance du marché de l’aluminium en Europe. Les ventes de VE devraient en effet être multipliées par 5 et passer de 2 millions en 2020 à plus de 10 millions en 2030⁴.

Befesa : leader mondial du recyclage de déchets métalliques dangereux

Cette situation peut mécaniquement constituer un catalyseur pour les banques européennes. Des relèvements plus rapides des taux d’intérêt, la hausse des rendements et les révisions à la hausse des produits nets d’intérêt de 15 % ou plus pour 2023 expliquent que les banques ont enregistré la meilleure surperformance d’après des recherches récentes réalisées par Bloomberg⁴. Au cours du troisième trimestre, nous avons observé une bonne résistance des banques qui ne se sont repliées que de -2,3 % alors que le marché général de la zone euro s’inscrivait en recul de -4,4 %⁵. Parmi nos positions les plus performantes dans la finance au sein de nos portefeuilles Conviction Equity, citons notamment Munich Re en hausse de 10,4 % au 3ème trimestre et KBC, plus particulièrement en septembre, mois durant lequel l’action du groupe belge s’est inscrite en hausse de +2,7 % contre une chute de -6,3 % pour les marchés d’actions de la zone euro.

D’après Bloomberg, la croissance du chiffre d’affaires des banques européennes devrait bénéficier de révisions globales à la hausse pour 2022 et 2023 de plus de 70 milliards de dollars depuis le début de l’année⁶. L’équipe Conviction Equity reconnaît également que leurs valorisations sont particulièrement attractives. En effet, d’après de récentes recherches⁷, la valorisation relative du secteur bancaire par rapport au marché au sens large est proche d’un point bas de 40 ans. En opposition à la crise de 2011 et 2012, les banques ont également un bon niveau de capitalisation dans la mesure où les excédents de capitaux du secteur sont d’environ 45 % de la capitalisation boursière des banques de la zone euro et de 36 % de la capitalisation boursière des banques européennes, respectivement⁷. La réduction générale du risque dans leurs bilans et leurs solides fondamentaux leur permettront probablement d’augmenter les dividendes et les programmes de rachats d’actions et de générer un rendement des distributions (« payout yield ») élevé.

Biffa : première entreprise intégrée de gestion des déchets du Royaume-Uni

Biffa offre des services de gestion des déchets (collecte, traitement, recyclage et élimination) à 75 000 clients industriels, commerciaux et municipaux et à plus d’un million de ménages au Royaume-Uni⁵. Le leader britannique de la gestion durable des déchets, avec une capacité de recyclage de 151 000 tonnes de plastique par an, qui devrait être portée à 240 000 tonnes d’ici 2030, a accepté le 27 septembre une offre de rachat de 1,3 milliard de livres sterling de la part d’Energy Capital Partners, un groupe contrôlé par une société de capital-investissement américaine, ce qui a fait bondir les actions de Biffa de 28% par rapport à la clôture précédente⁵. Pour mémoire, Biffa a été retirée de la cote en 2006 par un groupe de capital-investissement, jusqu’à ce qu’il décide de réintroduire l’entreprise en bourse en 2016.

Le succès de Biffa tient à deux aspects importants. Tout d’abord, Biffa a étendu son activité principale de collecte grâce à l’acquisition de Viridor en août 2021. Elle a également mis en service de nouvelles installations de recyclage des matières plastiques, Biffa Polymers, avec un nouvel investissement à Washington. Le groupe a également continué à investir dans son infrastructure de valorisation énergétique des déchets et a étendu sa franchise de récupération et de réutilisation grâce à l’acquisition de Company Shop, ainsi qu’au déploiement de nouveaux magasins. Les initiatives mises en œuvre au Royaume-Uni afin d’accroître le recyclage, de réduire les déchets mis en décharge et d’empêcher l’exportation de déchets représentent également un important moteur de croissance pour le groupe, qui devrait notamment bénéficier de la loi sur l’environnement adoptée en 2021.

Tomra : solutions de collecte et de tri

Tomra est un fournisseur de premier plan de solutions avancées basées sur des capteurs pour une productivité optimale des ressources, qui permettent la récupération et le recyclage des matériaux usagés. L’entreprise est leader de la vente, de la location et de l’entretien des automates de déconsignation (RVM) pour la collecte des bouteilles vides, marché dont elle détient 70% avec 82 000 machines réparties dans plus de 60 pays et 35 milliards de contenants vides traités⁶. Elle propose également des solutions de tri avec des machines à base de capteurs, destinées aux secteurs de l’alimentation, du recyclage et de l’exploitation minière.

Dans le cadre de la lutte contre les déchets plastiques, la réglementation européenne est de plus en plus favorable aux systèmes de consigne, et certains analystes s’attendent à ce que le nombre annuel de conteneurs de consigne triple en Europe d’ici 2025⁶. Par exemple, en ce qui concerne le recyclage des bouteilles de boissons en plastique, tel que le PET, l’UE a fixé des objectifs de collecte de 77% d’ici 2025 et de 90% d’ici 2029. Des jalons clairs ont également été fixés par l’UE en matière de tri des déchets, avec les objectifs suivants : 75% des déchets d’emballage et 65% des déchets solides municipaux devront être recyclés d’ici 2030⁷. Pour mettre les choses en perspective, l’UE a produit à elle seule 225 millions de tonnes de déchets municipaux en 2020, selon Eurostat, dont 48% ont été compostés ou recyclés, le reste étant mis en décharge, incinéré ou non divulgué. Parallèlement, la Banque mondiale estime que les déchets solides municipaux dans le monde pourraient augmenter de 70% entre 2016 et 2050⁷.

La sécurité et la qualité des aliments sont également des priorités absolues pour l’avenir, encore plus depuis la pandémie de Covid, et l’automatisation sera essentielle pour garantir une chaîne de valeur alimentaire sûre⁷. Avec une population mondiale estimée à environ 9,8 milliards d’habitants d’ici 2050, la demande de denrées alimentaires devrait augmenter de plus de 70% par rapport à la consommation totale actuelle, alors que l’on estime actuellement qu’un tiers de cette quantité totale est soit perdue, soit jetée. L’efficacité en matière de ressources, de production et de gestion des déchets est donc essentielle, et Tomra semble très bien positionnée dans les segments de la collecte et du tri, avec un leadership technologique qui semble à même d’assurer l’hégémonie à ses produits.

S’il est vrai que l’ensemble des sociétés de gestion des déchets ont souffert en 2022 en raison d’un contexte macroéconomique plus difficile, marqué à la fois par une baisse des volumes d’affaires et une hausse des coûts énergétiques, elles n’en présentent pas moins de solides perspectives à moyen et long terme, ce qui correspond à l’horizon d’investissement de la stratégie Conviction Equity. « Nous observons une accélération de la transformation de ce segment en Europe. La fusion de Veolia avec Suez et l’offre publique d’achat sur Biffa montrent qu’une consolidation est en cours, et sachant que le défi de la gestion des déchets est essentiel pour promouvoir un avenir plus durable, nous surveillerons attentivement les opportunités d’investissement dans ce domaine, tout en restant concentrés sur les entreprises de grande qualité », conclut Christine Clet-Messadi, gérante senior ISR de l’équipe Conviction Equity.

^{Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre.}

^{Les titres mentionnés dans le présent document sont présentés à titre illustratif uniquement et ne doivent pas être considérés comme une recommandation ou une sollicitation portant sur l’achat ou la vente de titres donnés. Ces titres n’entreront pas nécessairement dans la composition du portefeuille lors de la publication du présent document ou à une autre date ultérieure.}

^{1 Source : Statista, au 24 octobre 2022
2  Market Overestimates the Impact of the Economic Slowdown on Veolia, Morningstar Equity Research, 07/08/2022
3  Befesa, T3 en ligne, catalyseur au lendemain ddu Capital Markets Day, 2 novembre 2022, Berenberg
4  Capital Markets Day de Befesa, communiqué de presse et présentation de l’entreprise, 8 novembre 2022
5  Source : Bloomberg, informations publiques sur l’entreprise Biffa
6  Tomra Systems – rewarding recycling, Kepler Cheuvreux, 05/07/2022
7  Tomra Systems – There is more to wish for, Danske bank, 26/10/2022}

^{Ceci est une communication marketing. Veuillez vous référer au prospectus des fonds et aux KIIDs avant de prendre toute décision finale d’investissement.}