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Deutsche Telekom : le vent en poupe malgré la crise 

Si les tensions géopolitiques, les goulets d’étranglement  au niveau de l’offre, les pics d’inflation et les risques de récession ont mis les marchés d’actions européens sous pression depuis le début de l’année, certaines entreprises ont fait preuve d’une grande résilience, voire d’une capacité à poursuivre leur croissance malgré les vents contraires. Cela semble être le cas de Deutsche Telekom (DT), dont  le cours de l’action a fortement progressé, s’inscrivant en hausse de 19,6% depuis janvier, alors que les opérateurs de télécommunications européens restent dans le rouge (-3,3%) et que l’indice MSCI Europe a chuté de -11,3%¹. Deutsche Telekom ne connaît-elle aucune limite ? À en juger par le partenariat récemment annoncé entre T-Mobile et la société de satellites SpaceX Starlink en vue d’améliorer la couverture des téléphones portables, le groupe allemand semble nourrir d’importantes ambitions².

Deutsche Telekom est l’un des leaders mondiaux des télécommunications intégrées, avec quelque 248 millions  de clients mobiles, 26 millions de lignes de réseaux fixes et 22 millions de lignes à haut débit. Opérant sous le nom de T-Mobile aux États-Unis (63% de son chiffre d’affaires) et  en Europe, l’entreprise propose des produits et services de communication fixe et mobile, ainsi que des technologies de l’information et de la communication.

Des résultats robustes

En août, le groupe dont le siège se situe à Bonn a relevé pour la deuxième fois cette année ses prévisions d’EBITDA ajusté pour 2022, qui sont passées de 36,6 à 37 milliards EUR, grâce à ses activités aux États-Unis (75% de la hausse) et en Europe^3,4. 

Aux États-Unis, l’acquisition de Sprint en 2020 a généré des économies de coûts plus importantes que prévu. Conjuguée au déploiement de la 5G, elle a en outre permis à T-Mobile d’intégrer ses concurrents Verizon et AT&T, avec à la clé un gain de 1,7 million de clients supplémentaires le trimestre dernier, pour un total de 110 millions⁵. En Allemagne, DT a vu le taux de croissance de son chiffre d’affaires rebondir. Le groupe a récemment annoncé la vente de ses tours en Allemagne et en Autriche (participation de 51%, en attente d’autorisation et de finalisation), ce qui lui permettra de percevoir un produit en numéraire d’environ 8,9 milliards EUR⁶.

Des perspectives solides grâce à un biais marqué en faveur du marché américain

Selon plusieurs analystes, Deutsche Telekom est actuellement l’un des opérateurs historiques européens les mieux positionnés en termes de croissance à moyen terme de son chiffre d’affaires, grâce à la combinaison d’opportunités de croissance solides aux États-Unis (croissance annuelle de l’EBITDA évaluée par Morgan Stanley à 11% entre 2021 et 2024)⁶, à la surperformance opérationnelle en Allemagne, aux développements positifs observés dans le secteur de l’itinérance, à la flexibilité des prix et à l’amélioration du réseau en Europe. Selon son CEO, Timotheus Höttges, le groupe concentre actuellement ses efforts stratégiques sur l’acquisition d’une participation majoritaire dans T-Mobile d’ici 2024 (contre 48,5% aujourd’hui). En effet, plusieurs catalyseurs peuvent être identifiés aux États-Unis : déploiement de la 5G, expansion géographique dans de nouveaux États, FWA (sans fil haut débit) et développement du canal B2B. Cette forte exposition au marché américain constitue un avantage pour DT par rapport à ses concurrents européens. Plus de 65% de ses bénéfices 2024 devraient être libellés en dollars, en hausse de 11% par rapport à l’euro depuis le début de l’année⁶. Dans une note récente, Berenberg a souligné que le secteur européen des télécommunications devrait faire face à une hausse d’au moins 50% des coûts énergétiques en 2023, avec un impact négatif de 2 à 3% sur l’EBITDA⁷. Sur le plan énergétique, l’exposition de DT au marché américain constitue donc un autre atout. Le coût de l’énergie est en outre nettement inférieur aux États-Unis par rapport à l’Europe (-85%)⁶. Il a beaucoup moins augmenté qu’en Europe au cours des derniers mois, et l’entreprise semble mieux protégée que ses pairs compte tenu de sa couverture de 100%/80% des coûts énergétiques pour l’exercice 2022/23⁸.

Des références de premier ordre en matière de développement durable

Du point de vue du développement durable, Deutsche Telekom a conservé un profil supérieur à la moyenne,  reflété dans sa note ISR (3,44)⁹, avec notamment une forte progression de sa stratégie climatique en faveur de l’objectif de réduction des émissions validé par SBTi. DT œuvre également à la certification de son objectif net zéro, après avoir avancé sa réalisation de 2050 à 2040 l’année dernière.

Au-delà de la décarbonation de son énergie, DT a pleinement conscience de l’impératif de ne pas augmenter sa consommation malgré un volume d’affaires en croissance. DT estime que le rythme de progression de l’efficacité des technologies de l’information (quelques points de pourcentage par an) est trop lent pour freiner la consommation d’énergie et qu’il est donc nécessaire de collaborer plus étroitement avec les fournisseurs. La communication sur cet aspect est très pointue et les membres du conseil d’administration sont encouragés à faire en sorte que la consommation d’énergie reste au moins stable à moyen terme.

Les portefeuilles Conviction Equity sont exposés à Deutsche Telekom depuis plusieurs années. Comme le résume Stefan Raetzer, gérant senior au sein de l’équipe, « Deutsche Telekom a toujours fait preuve de solides capacités d’exécution et de gestion. Le groupe bénéficie clairement de ses activités aux États-Unis, tant du point de vue de sa structure de marché que de ses perspectives de croissance. Dans l’environnement actuel, la société offre incontestablement des qualités défensives, au travers d’une forte capacité à générer des flux de trésorerie disponible, de rendements du dividende élevés et d’une croissance  
de l’EBITDA supérieure à la moyenne du secteur. »

^{Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre.}

^{Les titres mentionnés dans ce document le sont à titre d’illustration uniquement et ne constituent pas une recommandation ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Ces titres ne feront pas nécessairement partie du portefeuille au moment de la publication du présent document ou à toute autre date ultérieure.}

^{1 Données au 31/08/2022, Bloomberg
2 Elon Musk’s SpaceX and T-Mobile join forces to bring cellphone service to remote areas, New York Post, 25/08/2022
3 Bloomberg Intelligence, Deutsche Telekom, 06/08/2022
4 Deutsche Telekom increases full-year guidance as US business flourishes, Financial Times, 11/08/2022
5 Bloomberg Intelligence – European Telecom Share Price Performance – août, 02/09/2022
6 Morgan Stanley Research – Deutsche Telekom : Target Price rises, as catalysts come into sight, 31/08/2022
7 Europe’s Telcos Set to Face 50% Rise in Energy Costs: Berenberg, 09/07/2022
8 Goldman Sachs equity research - Deutsche Telekom - FCF step change to catalyse rerating for a resilient grower, 15/08/2022
9  Allianzgi, Sustainability Research. Notation ISR propriétaire au 31/08/2022. Nos notations ISR vont de 0 (plus mauvaise note) à 4 (meilleure note).}

^{Nos fonds Conviction ISR n’investissent que dans des entreprises bénéficiant d’une notation ISR supérieure à la moyenne (2 au minimum).}

^{Ceci est une communication marketing. Veuillez vous référer au prospectus des fonds et aux KIIDs avant de prendre toute décision finale d’investissement.}